国信证券-证券行业三季报综述暨11月投资策略：业绩稳健增长，竞争格局稳定-211107

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三季报业绩稳健增长，头部券商优势明显2021年前三季度，上市券商业绩稳健增长，共实现营业收入4678.83亿元，同比增长22.54%；实现归母净利润1478.95亿元，同比增长22.77%。

、上市券商营业收入CR10为62.71%，归母净利润CR10为67.18%，头部券商优势明显。

归母净利润排名前三的券商分别为中信证券（176.45亿元）、海通证券（118.26亿元）和国泰君安（116.35亿元），排名第四的华泰证券净利润也突破百亿元。

此外，中信证券2021年前三季度实现营收578.12亿元，排名行业第一，海通证券（348.39亿元）和国泰君安（319.07亿元）排名行业第二、第三位。

资管业务增速最高，自营业务收入贡献最大2021年前三季度，上市券商各项业务均实现了增长，其中，资管业务增速最快，同比增长25%。

其次为经纪业务（19%）、信用业务（12%）、自营业务（4%）、投行业务（1%）。

从上市券商主营业务的收入结构来看，自营业务占比最大，收入占比为28%；经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务占比分别为23%、11%、9%、8%。

资本市场改革推进，市场活跃度提升，预计后续业绩继续向好三季度以来，资本市场改革持续推进。

基金投顾资格试点推进，财富管理转型可期；9月初北交所设立，将进一步增强多层次资本市场服务中小企业创新发展的能力，也为券商投行业务创造更多业务机会；10月底，证监会就《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见，这是稳步推进全市场注册制改革的必要措施。

展望四季度，市场成交量的活跃叠加资本市场改革推进，将继续拓展证券公司业务空间，从而带动证券公司业绩增长。

投资建议资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，当前，券商PB估值为1.68倍，位于历史中枢以下，具有较高的安全边际，我们对证券行业维持“超配”评级。

当前证券行业投资聚焦财富管理主线，居民财富管理需求增长，权益基金爆发，券商发展财富管理业务具有自身的优势和亮点。

我们推荐具有财富管理业务优势的券商，建议关注龙头券商中信证券、华泰证券和特色券商东方财富、国联证券。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。