国信证券-化工行业2020年三季报总结：行业景气恢复，化工板块三季度盈利大幅增长-201103

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事项国信证券：我们对A股基础化工板块的上市公司2020年三季度财报的整体情况进行了总结。

化工行业2020年三季报总结国信化工观点：1、在2020Q3单季度业绩大幅增长的带动下，全行业经营状况恢复正常增长水平。

2020年前三季度全行业整体营收同比+2.15%、归母净利润同比-0.0行业景气恢复9%，基本达到去年同期经营状况。

其中Q3单季度全行业整化工板块三季度盈利大幅增长体取得营收同比+6.81%、归母净利润同比+27.65%的亮眼业绩，是前三季度能迅速修复业绩的关键因素。

2、全行业盈利能力Q3环国信证券比大幅提升，已经超过2016-2017年景气上行阶段的盈利水平。

2020年前三季度化工板块上市公司的整体毛利率和净利率分别达到20.11%和7.45%，相比化工行业2020年三季报总结中报环比分别增长了0.76pct、0.70pct。

其中2020Q3单季度的整体毛利率和净利率分别达到21.46%、8.69%，接近2018Q1的单季度历史最高盈利水平（毛利行业景气恢复率和净利率分别对应21.37%、9.11%）。

3、目前盈利能力较强的子行业主要集中在化工产业链下游环节化工板块三季度盈利大幅增长，其中改性塑料、塑料制品、涂漆涂料、锂电池材料、电子化学品、日用化学品、涤纶（包含炼化项目）、树脂等子行业的盈利能力明显强于行业平均水平。

在扩产周期开启阶段，叠加原材料价格低迷，化工产业链利润向下游国信证券转移的趋势仍在延续。

投资建议：经过9-10月份部分化工品化工行业2020年三季报总结涨价催化，我们认为年底周期品上涨行情将延续，短期来看是成本和需求支撑，长期看是化工长周期的被动去库存持续深化。

四季度除了关注内需和出口带来的行情，也应关注年末政策阶段性收官带来的企业业绩行业景气恢复改善和“十四五”化工新材料相关布局。

周期品涨价行情延续方面我们重点推荐：龙蟒佰利（钛白粉涨价，出口增速超预期）、万华化学（MDI全球龙头，MDI价格持续上调）、恒力石化（乙烯项目投产、布局投建500万吨PTA项目）；新材料方面我们重点推荐：国瓷材料（国六蜂窝陶瓷贡献利润，携手高瓴加快口腔品牌建设化工板块三季度盈利大幅增长）、回天新材（光伏业务贡献增量，高端用胶持续放量）。

风险提国信证券示：原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。