国信证券-医药保健行业医药政策快评：冠脉支架集采结果公布，中标价大幅下降-201105

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事项：11月5日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室国信证券对冠脉支架集中带量采购拟中选结果进行公示。

共有医药保健行业医药政策快评8家厂商的10个品种拟中选。

国信医药观点：1）中标价降价幅度较大，略超此前市冠脉支架集采结果公布场预期。

中标价大幅下降最低中标价低至500元以下，价格最低的前十名品种预计均低于1000元，平均中标价预计低于700元。

竞价规则出台时已经注定了中标价降幅国信证券较大，市场对此已有一定准备，但实际降幅可能仍略超预期。

2）市场规模：150亿医药保健行业医药政策快评的金属支架市场预计大幅缩减至20~50亿元。

集采报量1冠脉支架集采结果公布07.5万个，约占全市场支架需求量的2/3，2019年国内冠脉支架终端市场规模预计超过150亿元，本次降价后按照700元的均价计算，集采部分支架市场规模约7.5亿。

非集采外支架市场规模降至约1中标价大幅下降5.9~21.9亿元。

金属支架整体市场规模预计缩减至23~4国信证券7亿元。

3）市场医药保健行业医药政策快评格局：预计基本保持稳定，龙头企业有望份额进一步提升。

微创、乐普、吉威三大国产龙头均有产品冠脉支架集采结果公布中选，量价挂钩不紧密的规则下，预计市场格局变化不大，待分配量约34万个，其中吉威最低价中标分的至少10%待分配量，其余量将由医疗机构选择，预计国产龙头及进口品牌有望获得青睐。

4）企业影响：降价幅度较大，预计对金属支架中标价大幅下降利润率带来较大影响。

降价后预计利润率水平在10~20%，按照均价70国信证券0元的中标价测算，估计单个支架的利润空间压缩至60~120元。

此前单个支架预计利润在640~1440元，降价后对金属支架利润率影响预计医药保健行业医药政策快评较大。

但龙头冠脉支架集采结果公布企业微创、乐普等均在支架外拥有丰富的产品管线，对实际业绩的影响较为可控。

5）行中标价大幅下降业展望：行业生态预计发生较大变化，创新品种有望放量。

生产端短期利空出国信证券清，长期行业逻辑面临转变，金属支架进入低毛利时代，流通端利润空间大幅压缩，受到冲击更为显著。

行业发展趋势来看，将迎来治疗理念升级，创新产医药保健行业医药政策快评品有望带领行业进入“介入无植入”时代。

终端患者差异化分层趋势将冠脉支架集采结果公布更加明显，自费支付高价支架群体可能扩大。

PCI手术成本中耗材占比进一步下降，中标价大幅下降创新产品边际支付意愿可能增强。

6）风险提示：利润大幅下滑风险，政策不确国信证券定性，创新品种放量不及预期。

7）投资建议：短期相关产品利润空间受到一定影响，中长期建议持续关注研发创新能力较强、在研产品管线丰富的龙医药保健行业医药政策快评头企业。

建议买入：乐普医疗（不锈钢支架未纳入集采，可降冠脉支架集采结果公布解支架、冠脉药物球囊等创新产品有望放量）。

建议关注：微中标价大幅下降创医疗、蓝帆医疗。