平安证券-美国大选追踪专题报告：拜登锁定大选胜局，对债市有哪些潜在影响？-201110

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1.【选情速递】拜登基本锁定美国大选胜局，但特朗普表平安证券示将起诉，大选乱局或持续至12月初。

截至11月8日，美国大选计票结果显示拜登将获得306张选票，远超过270张的半数分界线，因此美国媒体普遍报道并“宣布美国大选追踪专题报告”拜登胜选。

拜登和哈里斯也发表了胜选演讲并收到法国、拜登锁定大选胜局英国和日本等多国领导人祝贺。

同时特朗普不承认败选并正在筹集资金进行上诉，这意味着大选乱局可能需要到12月初才能够落定，短期将加剧市对债市有哪些潜在影响？场动荡。

2.【政策预测】拜平安证券登当选意味着美国将迎来更大规模的财政刺激，但取消对华关税并非板上钉钉。

相比特朗普，拜登是政治上的温和派，相信多边主义，主张绿色基建和社会公平，所以他预计以“对富人增税+大规模基建”方案推动经济从低谷恢美国大选追踪专题报告复，同时他会推行平价医疗法案、对移民态度更加友好。

在对华关系这个议题上，拜登虽然本人信奉多边主义和自由贸易，反拜登锁定大选胜局对以关税形式来施压他国，但是拜登一直被攻击对华软弱、无法遏制中国崛起。

因此在民粹主义兴起的当下，拜对债市有哪些潜在影响？登也会慎重考虑取消关税问题，更可能的局面是部分取消对华关税、达成新的中美经贸协定，但是采取新的惩罚性关税的可能性不大。

3.【大类资产】拜登胜选对美股、原油和黄金有利，对美债并不友好平安证券，但是我们认为2021年对国内债市无需太过悲观。

2美国大选追踪专题报告021年的美国可能与2009年相似，大规模财政刺激推升通胀预期促使美债利率上行、黄金走强、美元指数走弱，全球共振复苏推动原油和股市上涨。

拜登当选主要从三个路径影响国内债市：一是外需路径，拜登当选后或将缓和中美经贸关系，对国内基本面有利，促使债市承压；二是货币政策路径，拜登推出的大规模刺激政策大概率得到美联储的低利率支持，从而促使美债长端利率保持较低水平，对国内市场影响中性；三是通胀路径，大规模拜登锁定大选胜局财政刺激推升美国通胀，但原油价格取决于全球复苏步调，据EIA预测2021年全年油价温和上涨10%，对国内通胀影响有限。

从国内视角看，2021年经济或在年中转弱，对债对债市有哪些潜在影响？市可不必过于悲观：当前出口强劲来自于外需修复和出口替代两方面因素，其中出口替代随着低成本制造国复工复产将有所减弱，预计21年中后出口或显现疲软迹象；内需方面，明年专项债规模预计明显下滑、一季度房地产投资重回下行通道，下半年居民消费在前期积压需求释放完毕后仍有疲软可能。

4.风险提示：（1）选情出现平安证券重大变数，加大市场波动；（2）海外疫情演变超出市场预期，各国加码财政货币政策；（3）OPEC实施新一轮大规模减产，带动原油和工业品价格上涨。