中信证券-2021年组合配置策略：迈入基金组合的新阶段-201112

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2021年将迈中信证券入基金组合的新阶段。

基金组合的几类商业模式逐渐清晰，基金投顾、FOF、MOM等市场渐2021年组合配置策略成规模。

未来基金组合将成为财富管理的新赛道，也将对基金组合的投研构建迈入基金组合的新阶段提出更高的要求。

展望来看，构建资产分类的新范式，完善细颗粒度、可投资的基金组合工具；重点关注主动权益、量中信证券化对冲等策略组合。

自上而下，2021年组合配置策略进行配置模型的新探索，以提高Beta配置的可复制性；在外部冲击事件减少的情况下，预计市场波动率下降、基本面配置模型的有效性将有所提升。

财富管理新赛道：基金投顾的起迈入基金组合的新阶段步之年。

基金市场蓬勃发展叠加政策推动，2020年是基金中信证券组合真正意义上的起步之年；市场呈现多点开花、多业态发展的格局。

FOF市场2021年组合配置策略加速发展，数量与规模创新高；MOM新规正式推出，减少嵌套层级。

互联网投顾和公募基金投顾行动较为迅速，且进行了“流量迈入基金组合的新阶段+投研+服务”的合作展业。

此外，基金投顾陆续获批；其中，互中信证券联网投顾在流量和服务端更具优势，而公募基金投顾在资产配置和基金研究上更富经验，二者合作实现智能投顾在“流量+投研+服务”上的三要素整合。

未来基金组合将成为财富管理领域重要的2021年组合配置策略新赛道。

资产分类新范式：细迈入基金组合的新阶段颗粒度、可投资的基金组合工具。

随着基金组合市场的深入发展，对基金组合中信证券管理的要求也将提升。

以公募基金为例，单纯基于产品合同的基金分类难以详细刻画基金特征，阻碍了基金配2021年组合配置策略置观点的落地实践。

因此，底层基金细颗粒度迈入基金组合的新阶段的分类、刻画，是基金组合配置框架的基础，进而形成可配置、可投资的基金组合工具。

在目前框架下，我们将公募基金划分为指数及指数增强、行业主题（中信证券科技、医药等）、主动权益（价值、成长、风格漂移等）、股票多空、可转债、固收+、纯债基金等策略，并基于定量为主、定性结合的方式，构建了各类策略下的可投资基金组合。

此外，从公募FOF持仓基金的角度，构建了基于买方2021年组合配置策略视角的公募基金组合。

配置模型迈入基金组合的新阶段新探索：提高Beta配置的可复制性。

量化模型难以承载资产配置的全部任务；在中信证券国内市场尤为受限。

与此同时，基于基本面的资产配置投研，由于决策样本数量小、决策空间受限，始终面2021年组合配置策略临是“运气”还是“能力”的挑战。

模型化的组合配置，迈入基金组合的新阶段核心是提高Beta配置的可复制性：以指标化完善资产配置体系，可观察、可度量、可回溯；以模型化强化资产配置的决策依据，降低“拍脑袋”和“拍大腿”的随机性。

具体实践来看，BL模型将主观思想融入量化配置；宏观配置模型从战略到战术，自上而下构建中信证券股债配置组合，将传统的配置流程模型化。

此外，动量趋势模型优选强势资产、并通过组合2021年组合配置策略优化分散风险，在具备趋势性行情的市场中表现较为稳健。

结论与投资建议：迈入基金组合的迈入基金组合的新阶段新阶段。

基金组合的几类商业模式逐渐清中信证券晰，基金投顾、FOF、MOM等市场渐成规模。

2021年组合配置策略未来基金组合将成为财富管理的新赛道，也将对基金组合的投研构建提出更高的要求。

自下而上构建迈入基金组合的新阶段资产分类的新范式，完善细颗粒度、可投资的基金组合工具。

对于多头资产而言，在机构化延续的格局下，预计主动权益类策略的表现仍将具中信证券备优势；对于绝对收益类策略而言，叠加多种超额收益来源后、股票多空类策略仍具性价比。

自上而下来看，进行配置模型的新2021年组合配置策略探索，以提高Beta配置的可复制性。

在外部冲击事件减少的情况下，预计迈入基金组合的新阶段市场波动率下降、基本面驱动配置模型的有效性将有所提升。

风险因素：基金策略漂移或持续性不足的风险；流动性风险；中信证券模型失效风险；系统性信用风险；政策风险等。