华泰证券-交通运输行业2020年“双十一”跟踪：GMV增长强劲，快递产能趋于平滑-201112

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核心观点“双十一”期间（11/01-11/11），天猫和京东GMV同比分别增长26.0%和32.8%，高于去年的25.7%和27.9%；快递件量为39.65亿件，华泰证券促销拉长有利于均衡产能。

2020年，快递行业量价背离显交通运输行业2020年“双十一”跟踪著，直营企业表现优于加盟企业，建议关注竞争格局变化及新业务突破。

用户和品类加速下沉，GMV增长强劲2020年，天猫“双 GMV增长强劲十一”购物节合计四天（11/01-11/03及11/11，分别对应预售期10/21-11/03及11/04-11/11）。

拉长的购物节进一步刺激了电商消费快递产能趋于平滑：1）低线城市和低渗透率品类（汽车、快消品等）发力；2）前期抑制的需求释放。

11/01-11/11，天猫GMV为4982亿元，同华泰证券口径下同比增长26.0%（2019年：25.7%）；京东GMV为2715亿元，同比增长32.8%（2019年：27.9%）。

（数据来源：公司公告）销拉长平滑产能，关注提价持续性快递业临时产能（运力、交通运输行业2020年“双十一”跟踪人工等）成本显著高于计划产能，隐含旺季边际成本递增。

促销时间拉长有利 GMV增长强劲于平滑产能，降低成本。

11/01-11/11，行业件量为39.65亿件，其中快递产能趋于平滑11/11同比增长26.16%至6.75亿件。

邮政局预计11/11-11/16件量同比增长28%至29.7亿件，日均业务华泰证券量为常态2倍。

二季度以来，快递行业量价背离显著（2Q/3Q件量同比+交通运输行业2020年“双十一”跟踪36.7%/+37.9%，国内件均价同比-14.7%/-16.5%）。

进入旺季后，广东、浙江等产粮区价格环比有所修复，但仍需 GMV增长强劲观察提价持续性。

（数据来源：邮政局）注竞争格局变化及新业务突破2020年，疫情催化快递件量高速增长，但市场分化加剧：1）加盟制快递专注标准电商件市场，激烈的竞争致盈利承压；2）直营快递聚焦细分特色市场，盈利状况快递产能趋于平滑良好。

邮政局预华泰证券计10/11月件量同比+39%/+36%，仍处于较高增速区间。

考虑极兔、丰网、众邮等新进入者，我们预计低端电商件竞争仍然激烈；建议关注行业竞争格局变化，综合供应链服务和跨境电商物流等交通运输行业2020年“双十一”跟踪新业务亦是可行的突破方向。

风险提示：行业增速低于预 GMV增长强劲期，价格战，成本冲击。