平安证券-债券日思录：关于包商银行二级资本债减计的五问五答-201116

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核心摘要事件：11月14日，中国货币网发布“2015包商二级资本债”的相平安证券关公告，包商银行称11月11日接到人民银行和银保监会《关于认定包商银行发生无法生存触发事件的通知》，根据《商业银行资本管理办法（试行）》等规定，将对已发行的65亿元本金实施全减记，并对总计5.85亿元尚未支付的累积应付利息不再支付。

该事件是国内银行二级资本债首次减计事件，本文将通过五问五答的形式，剖析该事债券日思录件的前因后果，并得出对后市的展望。

二级资本债在银行资本工具中是什么地位？关于包商银行二级资本债减计的五问五答1）二级资本债属于银行二级资本，偿债顺序劣后于一般债权之后，因此能够帮助银行吸收风险，但偿债顺序高于一级资本。

2）二级资本债和永续债是当前银行补充资本平安证券最重要的两个工具；永续债在近两年均保持较高净融速度，而二级资本债19年净增较慢，今年明显加快。

3）二级资本债与债券日思录永续债的发行条款差别在于清偿顺序、减计难度、利息能否随意取消支付和期限四个方面。

二级资本债在历史上出现过什么风险事件？历史上二级资本债没有减计的先例，但存在8次延期，且近几年延期频率有所提升，而明年延期压力更大；这8次延期的债券均由城商行和农商行发行，关于包商银行二级资本债减计的五问五答评级普遍较低。

平安证券而历史上看个别二级资本债的延期事件对二级资本债整体的利差冲击较小。

为什么会对包商银行二级资本债进行减计？二级资本债减计和破产程序是什么关系？债券日思录包商银行接管工作基本结束，债务和业务基本已经妥善剥离，后续马上会进入破产程序，而按照二级资本债的规则，银行进入破产程序前需要将二级资本债全部减计。

二级资关于包商银行二级资本债减计的五问五答本债减计后，包商银行其他存量债的安全性如何？包商银行其他存续债全是今年发行的存单，根据央行安排，这些存单由监管全额保障本息，因此安全性不用担忧。

二级资本债减计会不会蔓延到其他银行？对债券市场有什么影响？恒丰银行同样资不抵债，但央行并没有将其二级资本债减计，甚平安证券至允许恒丰银行进行了赎回，锦州银行的永续债也没有减计，因此只有在资不抵债极为严重的时候央行才会利用永续债和二级资本债来吸收风险。

再加上8月份央行已经提到了要对包商银行“未予保障的债权进行依债券日思录法清算”，使得市场早有预期，因此减计事件对债市整体影响较小。

不过短关于包商银行二级资本债减计的五问五答期内中小银行二级资本债和永续债的发行可能会受到一定影响。

风险提示：1)二级资本债的市场平安证券需求超预期减弱，使得银行信用风险加大；2）银行体系对弱资质企业的信贷支持减弱，引发实体企业信用风险；3）相关资管产品被迫赎回，引发流动性风险。