华泰证券-交通运输行业2021年度策略：疫情消退催化，迎接十四五新机遇-201116

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后疫情时代，交运拥抱三华泰证券条主线全球经济在疫情中曲折回暖，交运板块我们推荐三条主线，并将行业评级调高至“增持”：1）疫情影响减弱：疫苗后续量产之后，需求提升或将带动航空机场和航运港口板块盈利增长；2）“十四五”机遇期：国家正编制“十四五”现代物流发展规划，综合供应链服务和跨境电商物流或迎突破。

3）低估值修复：高速和铁路公司普遍交通运输行业2021年度策略具有较高股息率。

推荐：中国国航、中国外运、招商公路疫情消退催化、春秋航空、上海机场、大秦铁路等。

航空机场：航空需求提升支撑板块盈利恢复航空机场板迎接十四五新机遇块已渡过疫情最黑暗时期，盈利恢复到疫情前水平，仍需需求持续恢复作为支撑。

防控华泰证券常态化将使得国内线需求在与疫情的拉锯中曲折向上；目前国际线表现低迷，或更需疫苗研发催化。

国际线回暖将进一步带动整体航空需求恢复，并缓解国内线供给压力，推动票价水平提升，我们测算2021年交通运输行业2021年度策略航空业客座率将恢复至78.1%。

同时国际线需求提升有利于机场免税等高盈利水平业务疫情消退催化复苏。

疫苗研发或成为2021年板块重要催化迎接十四五新机遇剂，高国际线占比公司具备更大盈利弹性。

航运港口：全球范围内经济生产恢复常态化，海运华泰证券货量有望触底回升伴随疫情有效控制，我们预计2021年全球经济将逐步回归常态，利好航运港口。

今年一季度，受疫情影响，航运港口货量同比大幅下滑；自第二季度国内复产复工后，货交通运输行业2021年度策略量开始逐步修复。

其中，受益于疫情消退催化海外本土生产不足的因素，第三季度中国出口货量同比提升，利好集运。

我们对202迎接十四五新机遇1年集运维持乐观的观点。

虽然明年部分出口订单或回流至海外，但全球范围内生产活动恢复仍对集运有中长期正面影响，同时叠华泰证券加行业竞争格局改善后呈现的高集中度和定价能力。

另一方面，全球经济恢复交通运输行业2021年度策略将拉动原油及干散等大宗商品需求，2021年原油及干散货量同比有望实现大幅增长。

快递物流：综合供应链物流服务来临2020年，疫情加速快递物流企业盈利与估值分化，直营快递表现优于加盟快疫情消退催化递，细分物流行业景气高位。

展望2迎接十四五新机遇021年，我们预计低端电商件竞争仍然激烈，时效件等细分市场竞争相对温和，综合供应链服务和跨境电商物流是可行的突破方向，个股超额收益源于竞争优势提升与新业务突破。

物流领域，我们推荐两条主线：1）宏观修复带动大宗需求，大宗供应链龙头公司市占率提升逻辑不变；2）高景气度的华泰证券跨境电商物流和石化仓储。

公路铁路：收费公路REITs扬帆起航，铁路运输受益于疫苗量产高速公交通运输行业2021年度策略路车流量的增长具有持续性，基于：1）疫情培养私家车自驾习惯；2）撤站工程提升运输效率，货车回流高速公路。

疫情消退催化收费公路公募REITs试点启动，建议增持有投资运营优势的龙头招商公路。

疫苗或推动铁路客运复苏，但考虑量产迎接十四五新机遇仍需时间，1H21铁路客运恢复进度或仍逊于民航。

建议增持业绩稳健有高派息承诺的大秦铁路，或受益华泰证券于全球复苏下的煤炭运输需求增加。

风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸交通运输行业2021年度策略易摩擦，油汇风险，竞争恶化。