华泰证券-农林牧渔行业生猪调运政策观点更新： 生猪调运趋严，市场呼唤屠宰龙头-201117

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华泰证券生猪调运进一步趋严，市场呼唤优秀屠宰肉制品龙头为了防控非洲猪瘟疫情，根据国务院办公厅《加强非洲猪瘟防控工作的意见》的有关精神，2019年10月29日，中南六省/区（广东、福建、江西、湖南、广西和海南）在农业农村部的指导下指定并发布《关于中南区试点实施活猪调运有关措施的函》（下称《试点函》）。

《试点函》要求，“自2019年11月30日起，中南六省（区）开始试点禁止非中南区的活猪（种猪、仔猪除外）调入中南区；自2020年11月30日起，中南区内禁止活猪（种猪农林牧渔行业生猪调运政策观点更新、仔猪除外）跨省(区)调运”。

我们认为，随着月底的临近，全 生猪调运趋严国生猪调运将会进一步趋严，相应地给屠宰肉制品龙头带来较大的发展机遇。

调运趋严加大运输成本，产销区价差扩大市场呼唤屠宰龙头自非洲猪瘟疫情发生以来，全国生猪调运政策一步步趋严。

20华泰证券18年12月27日，农业部发布《关于规范生猪及生猪产品调运活动的通知》（简称《调运通知》），明确了疫情发生县、发生省的生猪调运相关规范。

《调运通知》下发后，各地陆续农林牧渔行业生猪调运政策观点更新对生猪调运的车辆、审批手续、洗消政策、时间及范围都做出了详细的规定。

生猪调运成本增加显著，据大连商品交易所，与非洲猪瘟发生之前相比，全国平均每公里生猪调运成本增加0.25-0 生猪调运趋严.5元，洗消成本增加500-800元/次，生猪调运效率的降低也进一步增加了生猪调运商的运营成本。

我们预计，随着调运趋严，全国产销区价差有市场呼唤屠宰龙头望扩大。

中南区经验稳华泰证券步推进，屠宰企业赚取产销区差价根据农业部，为了防控非洲猪瘟，全国按照生猪的生产消费格局划分为五个大区，即西北区、西南区、北部区、东部区和中南区。

传统上，东北、中部地区生猪出栏量大，外调量大，为产区，而沿海地区生猪自给率不足，需要外调满足消费农林牧渔行业生猪调运政策观点更新，为销区。

据农业部《非洲猪瘟防控强化措施指引》，中南区试点区域严防严控、限制省间 生猪调运趋严调运，从明年4月1日起，全国有望逐步推广中南区经验。

我们认为，随着全国逐步落实商品猪调运限制，屠宰企业一方面有望通过完善的冷链物流在全国范围内调运冷鲜冷冻肉，扩大市场呼唤屠宰龙头业务范围，另一方面还承担了过去的“猪贩子”职能，赚取产销区价差。

行业整合剧烈，渠道扩容带来肉制品较大发展空间据农业部，201华泰证券9年全国淘汰屠宰企业超过4000家，同比减少超过47%。

生猪调运趋严与不农林牧渔行业生猪调运政策观点更新断加强的监管冲击了小规模屠宰场和私屠乱宰屠宰户的生存基础。

同时，龙头屠宰企业拥有冷链、库存、生鲜渠道的优势，一方面扩充产能，为生猪后期做产能储备，另一方面加 生猪调运趋严大肉制品的供应，加强渠道的投放，提升肉制品销量。

我们认为，经过激烈的行业整合，龙头屠宰肉制品企业有望实市场呼唤屠宰龙头现冷鲜肉与肉制品的双双大幅增长，而消费升级趋势则有望促进高毛利率、高品质的肉制品（尤其是特色肉制品和低温肉制品）高速发展。

猪多预期不断增强，看好屠宰肉制品龙头据农业华泰证券部，今年前三季度全国新建投产了1.25万个规模猪场，1.34万个空栏规模猪场复养。

到9月底，全国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%；能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的8农林牧渔行业生猪调运政策观点更新6%。

根据近几个月的产能恢复速度（农业部数据，5-9月能繁母猪月环比增速为3-4%），我们预计明年上半年全 生猪调运趋严国生猪产能将会恢复到2017年末的水平。

考虑到2017年为生猪产能较充裕的阶段（对应2018年上半年为上一轮猪周期的低点），我们认为“生猪价格下降带来屠宰毛利上升+屠宰量不断放量”的预期不断增市场呼唤屠宰龙头强，屠宰肉制品龙头有望迎来红利期。

风险提示：食品安全问题，发生大规华泰证券模非洲猪瘟，动物疫病大规模爆发。