华泰证券-传媒行业2021年年度策略： 去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用-201117

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去中心化内容生态（直播电商&内容营销）+顺周期复苏，关注5G应用我们认为传媒板块2021年将有以下几条主要配置逻辑：1）我们判断，快手、抖音有望于2021年港股上市，明年内容型社交平台将继续享受直播电商和营销的高增长期，整个去中心化产业链预期持续大幅扩容，平台方及相关头部营销、MCN等有望持续受益；2）我国新冠疫情基本控制，经济复苏态势明显，疫苗重大突破将推动全球经济加速华泰证券恢复，传媒里顺经济周期板块预计持续回暖，主要涉及营销、电影院线、出版等；3）5G新基建不断推进，新应用场景将加快渗透，包括云游戏（游戏龙头目前估值处低位，未来重磅新游兑现也有望带来催化）、VR/AR、广电5G等。

快手/抖音拟赴港上市，去中心化内容生态预期高增长，行业马太效应显现2021年我们继续看好网红经济（直播电商+内传媒行业2021年年度策略容营销）领域投资机会。

BAT用户规模增速放 去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用缓，头条及快手系用户规模及渗透率则在短视频系列产品的拉动下快速提升，成长为新型流量巨头，整个互联网生态去中心化趋势愈发明显。

直播电商和内容营销的业务规模持续快速扩张，渗透率加速提升，今年是直播电商的元年，华泰证券未来将成为众多品牌的标配工具。

行业目前仍处于混沌期向规范运营转变的阶段，明年随着行业进一步规范化，内容平台继续扩大生态覆盖以及加强变现，产业链上各环节将继续分化，马太效应进一传媒行业2021年年度策略步显现。

去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用我们看好平台型公司，及相关营销、MCN龙头公司。

经济复苏持续，传媒里顺周期板块将受益，建议关注营销、电影及出版建议配置顺周期子行业华泰证券营销、电影院线及出版。

主要基于：1）我国疫情基本得到控制，国内经济回暖态势明显；疫传媒行业2021年年度策略苗取得突破性进展，有望推动全球经济加速复苏；2）2020年低基数，2021年行业需求有望大幅改善，推动板块业绩持续回暖。

3）电梯广告营销和 去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用电影均属于高经营杠杆性行业，收入恢复带来业绩加速回升。

5G新应用不断推进，包括云游戏、VR/AR、广电5G等我们认为5G时代传媒领域应用的变化主要有两个方向：1）技术进步带来硬件及应用体验升级，带华泰证券动付费率、ARPU提升。

应用方向包括云游戏、AR/传媒行业2021年年度策略VR、广电5G等。

2）流量格局重构，线上数字化结构性转移加速；90后、00后成移动互联 去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用网主力人群，流量将向满足新世代人群的内容迁移。

投资标的及产业链相关公司1）推荐芒果超媒（布局内容电商华泰证券），产业链相关公司包括平台方如抖音、快手，及相关的营销、MCN如天下秀、星期六（遥望网络）、华扬联众等；2）经济复苏顺周期逻辑，营销、影视院线、出版推荐万达电影、光线传媒，产业链相关公司包括分众传媒、新经典、中南传媒、中信出版等；3）5G应用，游戏龙头目前估值处低位，未来重磅新游兑现有望带来催化，关注云游戏进程，推荐行业龙头完美世界、三七互娱，产业链相关公司包括吉比特、顺网科技等；广电5G相关公司有歌华有线等。

风险提示：经济复苏不及预期；技术传媒行业2021年年度策略进步不及预期等。