国信证券-建筑行业2020年三季报总结及展望：业绩快速恢复，单季度增速创新高-201120

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营收和利润快速恢复，三季度增速创新高2020年前三季度，建筑行国信证券业上市公司合计完成营收4.29万亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润1142亿元，同比下滑0.45%，收入增速保持两位数以上，利润略有下滑主要受计提和少数股东权益影响。

分季度来看，行业上市公司去年Q4，今年Q建筑行业2020年三季报总结及展望1、Q2、Q3分别完成营收1.81万亿元、0.99万亿元、1.65万亿元、1.61万亿元，同比增长15.2%、-9.2%、17.5%、22.0%；实现归母净利润447亿元、227亿元、463亿元、445亿元，同比增长-4.6%、-30.4%、7.4%、16.1%，收入和利润快速回升，三季度增速创新高。

前三季度建筑业新签订单20.3万亿元，同比业绩快速恢复增长8.8%，订单增速为近年来新高。

经营稳健，收益质量改善2020年前三季度建筑行业上市公司毛利率10.79%，同比下降单季度增速创新高0.49pct，净利率3.32%，同比下降0.27pct。

期间费用率3.83%，其中管理费用率2.44%，下降0.28pct；销售费用率0.46%国信证券，下降0.08pct，财务费用率0.93%，上升0.01pct。

行业建筑行业2020年三季报总结及展望资产负债率为75.3%，基本持平。

应收账款和票据余额为11013亿元，同比增长5.8%，小业绩快速恢复于收入增速，近年来行业已经充分计提坏账，增加清收力度，整体应收账款坏账风险可控。

行业净资产收益率为6.56单季度增速创新高%，同比下降0.61pct。

经营性净现金流-2399亿元，去年同期为-2685亿元，同比少流出286亿元，现金国信证券流有所改善。

子板块分化较大建筑行业各子板块中营收增速比较快的是基建、房建和钢结建筑行业2020年三季报总结及展望构，增速出现下滑的是园林、装修装饰和国际工程。

钢结构景气度显著提升；基建业绩提速；房建、化学工程增速放缓；装修装饰业绩下滑；园林工程继续探底业绩快速恢复；国际工程压力较大。

建筑子行业中资产负债率较高的是房建、基建和园单季度增速创新高林，资产负债率较低是设计咨询、钢结构和国际工程。

重点推荐基建产业链建议积极关注建筑板块估值修复机会，重点推荐基建产业链中的央企和设计国信证券咨询龙头。

央企估值接近历史底部，在手订单为历史最高水平，随着逆周期调控政策落实建筑行业2020年三季报总结及展望，订单有望加快落地，业绩确定性强。

业绩快速恢复设计上司企业多以区域性龙头为主，有望实现全国布局，集中度提升。

重点推荐：中国单季度增速创新高建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、华设集团、勘设股份等。

风险提示：投资不及预期；项目资金落实不到位；应收账国信证券款坏账等。