国信证券-机械行业2020年三季报总结暨2021年度策略：行业延续复苏，关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司-201124

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20年三季报回顾：二季度强势复苏，整体延续增长20Q3需求端复苏延续：2020年前三季度机械行业营收同比13.05%，归母净利润同比+17.55%；单季度看，2020Q1/Q2/Q3行业营收同比-9.29%/+22.07%/22.81%，归母净利润同比-30.71%/+34.60%/39.58%，一季度受疫情影响严重，二季度国信证券需求累积一季度部分需求集中爆发，三季度持续向好。

盈利能力机械行业2020年三季报总结暨2021年度策略保持稳健，经营持续改善：2020年前三季度机械行业毛/净利率同比变动-0.44/+0.25个pct，整体稳健；存货/应收账款周转率自2016年以来持续改善，同比提升+9.19%/-5.44%，现金创造能力稳中有升，表现为经营性现金流占营收比重同比提升0.76个pct。

细分子行业行业延续复苏工程机械景气持续，光伏装备/仪器仪表景气大幅向好。

工程机械带动行业景气度整体向好，关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司营收/业绩权重达21%/33%，贡献营收/业绩增量占比达46%/60%；光伏装备、仪器仪表营收增速超50%，景气度持续提升，检测服务、工业自动化也呈现较好态势；另外环保装备、冷链装备、轨交装备营收有所下滑，业绩大幅下滑，仍未完全恢复。

行业重点推荐组合重点组合：华测检测、广电计量；浙江鼎力、三一重工；柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技国信证券、汉钟精机；杭可科技、伊之密、苏试试验、凌霄泵业。

组合（等权重）10月表现6.72%，中信机械行业2020年三季报总结暨2021年度策略机械指数1.48%，沪深3002.35%。

已覆盖标的建议关注：电科院、国检集团行业延续复苏、应流股份、国茂股份、埃斯顿、拓斯达、巨星科技、中密控股、安徽合力、银都股份等。

行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司率大的龙头公司当前时点，国内疫情基本已完全控制，二季度经济进入强势复苏阶段，三季度延续复苏，PMI维持在景气区间，综合考虑公司竞争力和资本市场估值水平，优选长期胜出概率大的优质龙头公司。

从投资主线的角度，我们持续看好4个方向：第一是商业模式好、增长空间大的检测服务行业，重点推荐华测检测、广电计量；第二是处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司，重点推荐恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机；第三是国信证券处于成长阶段或高景气度的产品型公司，重点推荐浙江鼎力、三一重工，第四是景气度高的专用/通用装备行业，当前重点推荐杭可科技、银都股份、伊之密等。

风险提示：宏观经济下行机械行业2020年三季报总结暨2021年度策略、中美贸易摩擦、汇率大幅波动、疫情反复冲击。