一德期货-股指期货投资策略报告：顺周期趋势进一步强化，把握大指数结构性机会-201125

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摘要：从技术层面来看，主要指数的波动区间都在逐渐收窄，但收窄到一定程度后大概率要面临波动的放大和方向的选择。

我们认为随着不确定因素的消除和市场风险偏好的提升，A股最终选择向上突破的可能性较大，市场随时会进入春季攻势的时间窗口。

经过本周一的放量上涨后，周二周三两个交易日中市场出现振荡，部分顺周期板块出现调整。

我们认为这种调整只是暂时性的，往前看，在全球的经济复苏与中国上行共振预期的推动下，未来随着需求的企稳回升，企业会进入主动补库存阶段，预计顺周期板块仍将受益。

经济基本面修复预期继续强化四季度以来，市场对顺周期板块的关注度不断增加，白酒、家电、汽车等顺周期高景气行业和化工、有色甚至钢铁、煤炭等上游周期行业轮番表现，这主要得益于经济基本面修复预期的不断强化。

国内方面，11月16日公布的十月经济数据显示，投资、消费、出口三驾马车动能强劲。

投资方面，十月固定资产投资完成额同比增速升至1.8%，房地产投资持续强劲、制造业投资快速回升。

消费方面，十月社会消费品零售总额当月同比升至4.3%，餐饮同比增长0.8%，为疫情以来首次转正。

出口方面，十月出口同比增速甚至11.4%，创2019年3月以来新高。

此外，过去两周疫苗研发捷报频传使得海外经济复苏的预期不断强化。

根据美国CDC接种计划及欧洲舆情，美国和英国有可能在明年一季度末至二季度开始大规模接种疫苗，欧洲其它国家则要晚一个季度。

一旦疫苗在全球大规模接种，疫情将逐步得到遏制并消退，因此明年上半年很可能出现全球的经济复苏与中国上行共振的状况。

伴随着经济的复苏和需求的企稳回升，企业会进入主动补库存阶段，有利于工业品价格的上涨。

11月10日永煤超短期融资券违约后，投资者对于流动性收紧和信用被迫收缩的担忧急剧升温。

但随着11月16日盘前央行超额续作MLF，并在上周公开市场操作中净投放资金5500亿元，银行间市场利率明显回落。

11月21日金融委第四十三次会议召开，会议要求严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益，同时指出要保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

11月23日，永煤公告称将先行兑付本期超短期融资券50%本金，剩余本金延期兑付。

由此来看，此次信用事件会强化信用分层，并有利于打破刚兑，但不会导致信用快速收缩。

在监管层的引导下，信用违约的影响将逐渐趋于缓和，股票市场再度遭受流动性冲击的可能性减弱。

市场震荡后有望迎来春季攻势自七月中旬以来，上证综指持续在3319点至3458点的区间进行箱体振荡。

从技术层面来看，主要指数的波动区间都在逐渐收窄，但收窄到一定程度后大概率要面临波动的放大和方向的选择。

虽然本周二和周三市场出现调整，但我们认为调整过后A股向上突破的可能性较大，原因有以下几点：1、基本面方面，十月经济数据显示国内投资与工业表现仍相对强劲，服务业恢复明显加快。

预计今年四季度国内经济将基本恢复至合意的潜在增速水平，明年一季度因为基数效应增速更高。

2、从上周二到本周一市场走势来看，信用事件对A股市场影响在逐渐减弱。

在周末金融委会表态严厉处罚“逃废债”、永煤表示偿还一半本金等利好推动下，预计短期信用违约影响将继续缓和，股票市场再度遭受流动性冲击的可能性减弱。

随着不确定因素的消除和市场风险偏好的提升，市场随时会进入春季攻势的时间窗口。

市场风格方面，在全球的经济复苏与中国上行共振预期的推动下，未来随着需求的企稳回升，企业会进入主动补库存阶段，预计顺周期板块仍将受益。

操作上，目前上证综指又回到箱体上沿附近，短期要看市场能否在增量资金推动下继续上攻，尚未入场的投资者可先行观望，如果有效突破则立刻追加多单；反之可在回调过程中分批布局多单。

跨品种方面，继续关注多IH空IC的跨品种套利，可视市场状况调节手数配比。

值得注意的是，近期美国疫情出现恶化，关注其发展状况及可能对市场造成的冲击。