万和证券-每周策略：跨年行情演绎，主要表现在结构性机会-201130

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主要观点：央行公布《第三季度货币政策执行报告》，定调货币政策常态化，把握力度、节奏和重点。

央行重提“总闸门”、“大水漫灌”，并提出保持宏观杠杆率基本稳定，表明未来央行结束宽松货币政策的态势，同时央行表明综合施策推动社会融资成本明显下降，表明央行在未来将继续深化改革，健全利率市场化机制。

两点结合来看，下一阶段货币政策的总基调或将是控量并降价。

我们认为随着我国宏观经济的逐步恢复，央行结束疫情期间的宽松货币政策是可预期的，从《第三季度货币政策执行报告》来看，下一阶段将是“量退价降”的政策意图，对于这一点更重要的则是把握央行的节奏和力度，当前我国经济形势仍面临较大压力，经济发展不充分、不均衡的问题凸显，在疫情仍未完全结束的时期，我国经济内外部环境仍不稳定，对政策的稳定性和灵活性有更高的要求，下一阶段需更加关注央行对流动性的调控。

10月工业企业利润首次转正，顺周期板块仍可期。

今年1-10月，全国规模以上工业企业利润同比增长0.7%，1-9月为下降2.4%，10月规模以上工业企业利润同比增长28.2%，增速比9月加快18.1个百分点。

我们认为顺周期板块仍有望继续上升，受益于低估值及行业景气的回升，顺周期板块近期持续受到关注，一方面受新冠疫苗消息影响，市场开始关注“后疫情”时期的恢复主线；另一方面则受经济持续恢复及低估值影响，市场对顺周期企业盈利改善预期增强影响。

我们认为当前基本面持续恢复确定性强，未来基础建设仍将继续发力，资金对顺周期板块认可度较高，未来仍有继续上行空间。

跨年行情演绎，主要表现在结构性机会。

债市波动暂缓，金融委发声严惩“逃废债”，河南省政府也表态严惩“逃废债”，央行公开市场操作缓解市场对流动性的担忧情绪，整体来看，短期流动性虽然仍会处于偏紧状态，但流动性风险已经大幅下降，债市扰动暂缓；同时央行也表示货币政策回归正常化，对比上半年年末流动或呈现偏紧状态，但市场对货币政策常态化已有较充分预期，因此对市场影响有限。

临近年末基金迎来年终考核，基金稳定收益意愿较强，前期滞涨及估值偏低的顺周期板块易获得资金关注；同时因基本面的持续恢复态势良好，原材料行业企业盈利预期改善，未来仍有继续上行空间。

我们认为随着美国大选落地，新冠疫苗研发进程较为顺利，国内工业企业利润转正等有利因素影响，跨年行情或将启动；主要方向有两条，一是受经济持续复苏影响，上游景气改善，中游补库存影响的煤炭、有色、化工等；二是受估值较低且有业绩改善预期影响的金融、旅游、航空的。

短期来看市场或仍有一定波动，但趋势向好逻辑不变。

行业方面可关注券商、消费、传媒、新基建。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期。