鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：高供给考验需求持续性，高价格压制冬储积极性-201130

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行情研判10月份以来钢材需求持续位居高位，需求之所以维持强势，跟疫情后的政策刺激和投资项目的落地有直接关系，目前黑色整体来看价格创出年内新高，同时也接近了近几年的高位价格区间。

伴随着钢材价格的不断上行，钢厂的利润有较大幅度的回升，钢厂的高炉开工和产量也继续回升。

经过三年的综合治理成效显著，环保对供给端的影响呈现出边际弱化的趋势。

但随着近期钢材成交下滑，去库周期窗口逐步关闭，并且今年成交转弱时间较为提前，同时春节时间较晚，冬季垒库时间预计较长，高产量释放大概率会导致年后高库存局面的形成。

前的钢材高价格和未来的钢材高库存将压制冬季的钢材价格。

虽然黑色仍在享受刺激政策红利，但利好逐渐兑现，货币层面来看，由于刚经历了2015-18年的大幅放水，造成了房价了大幅上涨，所以未来货币继续大幅放水可能性较低，商品价格持续性上涨的动力并不足，特别是已充分享受国内政策红利的黑色品种。

房地产融资受限带来较大影响，9月份以来，土地成交建筑面积同比继续大幅下滑，将逐渐从土地成交到房屋开工，目前尚未反应到钢材的需求上。

未来房地产对于钢材需求的影响不容小觑。

原料方面，矿石周均到港环比上月有所回落，港口库存结束了10月的连增态势，后期矿石供应压力仍不大，但由于期货价格涨幅较大使得基差持续修复，后期空间预计有限。

煤焦供需结构整体偏紧，焦炭短时间内的集中淘汰导致焦炭产能缺口扩大，供应偏紧的格局恐仍将持续，焦煤方面则受进口限制政策影响较为明显，进而支撑现货走高。

锰矿预期下行压力稍减，硅铁企业库存量处于低位，对后期合金价格走势有所支撑。

供给端由于安全形势严峻，加上部分地区煤矿煤管票限制，货源供应依然偏紧，煤价有望维持强势。

整体来看，钢材高供给将考验需求持续性，高库存和高价格将压制冬季钢材冬储和原料储备的积极性。

策略建议趋势:钢矿价格已到高位，长期趋势空单持有；焦炭多单止盈；期权:逢高买入看跌期权；期现:现货仍以降库为主，买现货抛盘面或买入看跌期权；套利:铁矿石5-9正套参与。