中信证券-2020年年中指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：科创板首次纳入300等宽基，本次调整冲击效应预计较低-201201

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11月11日我们发布的预测报告对沪深300预测准确率近九成。

此次调整，科创板证券纳入上证180、沪深300等重要市场基准指数样本空间，上证180、沪深300和中证500分别有1只、4只和5只科创板个股纳入指数成分股。

今年以来被动型宽基基金产品管理规模较为稳定，11月份市场流动性也有所回升，预计此次调整冲击系数整体较低。

投资聚焦（1）2020年11月27日，中证指数公司发布了上证和中证系列指数2020年年末样本股的调整方案，本次调整将于12月14日正式生效；（2）本次调整，上海证券交易所和中证指数有限公司充分听取了市场意见，并经指数专家委员会审议明确，将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间；（3）本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算，并考虑了个股在重点基准指数（上证50、沪深300、中证500）间的交叉调整因素；（4）今年以来被动型宽基基金产品管理规模较为稳定，11月份市场流动性也有所回升，预计此次调整冲击系数整体较低。

预测效果分析：沪深300指数预测准确率接近九成。

（1）上证50指数预测准确率为80%，沪深300指数预测准确率为88%；中证500指数预测准确率为75%；（2）科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间。

由于编制规则调整，沪深300和中证500预测准确率受到影响。

冲击效应测算：冲击效应整体较低。

（1）今年下半年，沪深两市流动性较为充裕；（2）跟踪上证50被动型公募基金规模增长较多，较上一个调整期增幅为15.7%，跟踪沪深300和中证500的被动基金规模略有下降；（3）模型测算显示，沪深300指数调出调入个股的冲击系数在1倍以上的分别有5只和1只，比例分别为23%和5%；中证500指数调出调入个股的冲击系数在1倍以上的分别有17只和10只，比例分别为34%和20%；整体来看，冲击系数较低的个股占比较高。

结论与投资建议：回避利空个股，把握调整价差机会。

（1）本次样本股调整中沪深300、中证500具备一定的事件型机会或风险点：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股，如中天金融等；相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股，如山东出版等；总体来看，预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击；（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施的前5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以回避短期负向冲击风险；（3）短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多股票来增强收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。

风险因素：市场与个股流动性急剧变化；调整冲击的量化规律发生变化；资金大幅流入流出市场；实际调仓行为与成分股调整实施日期的偏差。