鲁证期货-黑色产业链投资策略周报：冷轧等下游需求持续向好，能否扛起黑色持续上涨大旗？-201206

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行情研判上周黑色除了螺纹外依然大幅反弹，黑色金属指数已达到供给侧改革以来的高点，多数品种也接近了近几年的价格高点，原料表现整体强于成材。

近期行情表现之所以超出我们预期，一个重要原因是我们给予了螺纹下游需求（主要是房地产）更多的权重，而低估了热卷下游冷轧等需求（汽车家电、出口替代新增订单等）对黑色的影响。

近期螺纹表观消费不断下滑，而热卷需求则继续保持强势。

卷螺价差迅速扩大，目前约400已处于高位区间，卷板下游品种冷轧、镀锌价格更是单边大幅度上涨，镀锌和冷轧卷板价格和冷热价差也创出近几年的高点。

虽然棚改变旧改，经济调结构等影响下，卷螺差有望在未来两年内依然维持强势，但是历史情况来看，卷螺价差在绝对高位难以长时间维持，且在卷螺价差极端高位和低位时，往往伴随着钢材价格的阶段顶或阶段底部。

从具体下游行业来看，由于房地产拿地和地产新开工进入8月份之后已有所下滑，预计对螺纹需求造成一定影响，特别是在房住不炒以及地产的三条红线约束下，明年地产对于钢材需求的影响值得重点观察。

同时，汽车、家电等下游需求迅速恢复，并且一直保持旺盛，国内卷板需求保持强势。

近期海外疫情再度来袭，从近期不断提升的海运费和金属集装箱产量，以及防疫物资、自行车、小家电等出口订单爆满可以看出，近期的出口订单额外需求增量释放，卷螺差和钢材价格持续创新高，但仍需注意类似于2017年春节后钢材价格和卷螺差的大幅回调风险。

从宏观形势来看，PMI指数大幅回升，并创出近几年的高点，单从PMI指数来看，有点类似于2008年后的2009-2011年，但综合宏观形势、货币政策和行业供需形势来看，我们认为更类似2013年。

因为刚经历了2015-18年的大幅放水，造成了房价了大幅上涨，所以未来几年可能更类似于四万亿大幅放水后的2013-15年，商品价格持续性上涨的动力并不足，特别是充分享受国内政策红利的黑色品种。

策略建议趋势:预计钢材已到高位区间，长期空单轻仓持有，煤焦多单止盈；期权:买入长期远月虚值看跌期权持有；期现:现货仍以降库为主，买现货抛盘面或买入看跌期权；套利:做多卷螺价差、钢材1-5反套逐步止盈，矿石5-9正套适当减仓。