华泰证券-钢铁煤炭行业铁矿石、动力煤行情点评：监管调控不改铁矿和动力煤基本面-201208

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监管调控抑制投机行为，但不改变供需格局由于近期铁矿石、动力煤价格上涨较快，澳洲PB粉价格从前期相对低点上涨9.7%（11.06-12.04），秦港动力煤价从前期相对低点上涨4.6%（11.13-12.04），监管层近期有较多动作，铁矿石方面大商所于12月4日对铁矿石期货发布市场风险提示函，动力煤方面，诸多价格指数被暂停发布，上述行为将抑制投机交易，但无法改变供需格局。

我们继续看好两者价格上行，未来表现或从快牛转为慢牛行情，或更利于商品股票股价上行。

限制铁矿石期货交易，但不改价格上行趋势据大连商品交易所官网，12月3日大商所对铁矿石期货I2105合约实施交易限额、12月4日对铁矿石期货发布市场风险提示函；另外，12月6日，中钢协副会长表示近期进口铁矿石价格大幅上涨超出了行业预期，使得行业运行风险进一步加大，不利于产业链供应链稳定。

我们认为近期对铁矿石市场监管力度或加大，短期内铁矿石交易的投机行为或被压制，但监管无法改变铁矿石供需格局等基本面情况，铁矿价格上行格局仍在，我们仍维持报告《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16）中对矿价相对乐观态度。

部分煤炭指数暂停发布，动力煤供给仍紧张据煤炭资源网，12月3日起，易煤日度、周度价格指数，包括北方港口价格指数和长江口指数均暂停发布；4日CCTD环渤海动力煤现货参考价格延迟发布。

由于近期动力煤价上涨较多，相关指数暂停发布或意在减缓动力煤价上涨幅度。

但据中央气象局，预计12月上旬全国大部地区气温较常年同期偏低，中旬四川盆地及长江中下游以北地区平均气温较常年同期偏低1～3℃，因此今冬气温偏低或已部分应验，动力煤需求或较好；且目前港口库存仍偏低，因此我们认为动力煤价向好趋势或仍不变。

商品快牛或转为慢牛行情，更利于股市表现近期由于全球、中国经济复苏势头较为强劲，铁矿、动力煤供给偏紧，两者价格表现较为强势，带动相关标的股价上行较多。

近期针对两者的监管力度或加大，但我们认为不改两者基本面逻辑，价格表现或由快牛转为慢牛行情，价格上行周期或被拉长，或更利于部分相关标的投资逻辑被市场接受及认可，并利于整个黑色系板块股市表现，我们继续推荐相关标的河钢资源及陕西煤业。

风险提示：全球、中国经济复苏不及预期，监管力度超出预期，铁矿、动力煤供给增量超出预期。