万和证券-每周策略：市场情绪渐稳，行情逐步反弹-201214

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主要观点：社融增速小幅回落，信贷结构改善。

11月社融数据略超预期，同比增速小幅回落，为年内首次下滑。

10月以来债券市场违约事件频发，信用市场受到负面影响，另一方面资管新规过渡期来临，除信贷外其他项目均有所回落。

从新增信贷来看，企业中长贷是信贷多增主要来源，企业信贷结构优化，主要受宏观经济稳步恢复影响，实体融资需求旺盛，带动企业中长期信贷多增；从企业短贷及票据业务来看，虽然央行表示货币政策逐步回归正常化，但从企业短贷和票据业务的表现来看，货币政策收紧比较温和，票据业务重回扩张区间。

货币方面M2、M1剪刀差收窄，M2回升说明货币温和回归的态度，M1连续回升说明国内经济复苏态势良好。

整体看11月社融增速小幅回落，随着货币政策逐步正常化，后续或仍呈下行趋势。

政治局会议定调2021年经济工作。

12月11日中央召开政治局会议，分析研究2021年经济工作。

本次政治局会议在五中全会之后和中央经济工作会议之前，对于明年经济的指导有着重要的意义，会议首次提出“需求侧改革”以及“强化反垄断和防止资本无需扩张”，释放出重大信号，预计2021年将是“供给侧结构性改革”和“需求侧改革”双向推动的动态平衡，而会议中同样提出“需求牵引供给，供给创造需求的更高水平动态平衡”。

我们认为“需求侧改革”更有利于我国国内大循环的建设，以扩大最终消费为目标，为居民消费升级创造条件，助推国内产业链的整体转型升级。

市场情绪渐稳，行情逐步反弹。

上周市场呈现普跌态势，我们判断主要由于疫情的反复对市场情绪带来一定的抑制，但跨年行情仍在。

整体来看，本周市场或成逐步反弹态势，一方面国内宏观基本面恢复势头强劲，PMI连续位于扩张区间，制造业供需持续改善，通胀数据基本稳定，社融回落但信贷结构改善说明当前货币政策回归正常化相对温和，M1连续回升说明经济复持续性有望延续；另一方面政治局会议定调2021年经济工作，需求侧改革叠加供给侧结构性改革助推国内大循环，形成以消费为基础的内生增长动力源。

我们认为市场在经历上周的调整后，本周有望恢复反弹，基本面与政策面均成积极影响，北向资金持续流入或带动交易活跃度回升，整体来看年底市场资金面偏弱，但基本面及政策面对稳定市场情绪利好，短期行情有望逐步进入反弹阶段。

行业方面可关注顺周期、券商、消费、新基建。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期。