华泰证券-汽车行业新能源汽车11月销量分析与点评： 上海地区新能源车销量高增长-201218

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11月新能源汽车批发销量同比大幅增长，上调销量预测中汽协数据显示，国内新能源汽车11月批发销量19.9万辆，同比+110%，连续四个月维持了较高增长。

2020年1-11月批发销量累计106.5万辆，同比+3%。

由于各地区出台政策鼓励新能源汽车消费，以特斯拉为代表的车企推出了强产品力的高端智能电动车，以上汽通用五菱为代表的车企推出了五菱宏光Mini等A00级别电动车，国内新能源汽车销量持续高增长。

考虑到终端需求旺盛，我们预计2020-2021年国内新能源汽车销量有望达到130万辆（同比+7%），180万辆（同比+38%），此前预测2020-2021年国内新能源汽车销量126、175万辆。

上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉11月销量位列前三按生产企业11月份销量计算，上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉是国内排名前三的新能源汽车制造商，销量分别为3.73万辆（环比+53%）、2.55万辆（环比+15.5%）、2.16万辆（环比+77.9%）。

11月销量前十的车企销量总和占比达76%，环比+5pct，集中度有所提升。

外牌限行政策趋严，上海地区销量环比显著增长2020年11月新能源汽车交强险上险量前三的省份或直辖市分别为上海市、广东省和河南省，分别达到2.41万辆、2.34万辆、1.52万辆。

其中上海新能源车上险数增长显著（环比增加1.4万辆），我们认为主要原因是上海地区外牌限行政策趋严，推升外牌车辆换新能源车的需求。

其中特斯拉、荣威、比亚迪受益最多，11月在上海地区的新能源车上险量分别环比增加4622、1774、2114辆。

五菱宏光MiniEV、Model3和欧拉黑猫为11月前三大畅销车型从新能源汽车车型销量角度，11月销量前三的车型分别为五菱宏光MiniEV（3.3万辆）、Model3（2.2万辆）和欧拉黑猫（9463辆）。

国内造车新势力企业中，蔚来、理想、小鹏销量分别为5291、4646、6142辆，均创了其月销量的历史新高。

风险提示：经济放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致公司营业收入不及预期；公司利润率低于预期。