华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪：提价效果有所显现-201220

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行业件量同比高速增长，提价效果有所显现11月，实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长13.9%/36.5%，增速环比分别-7.5pct/-6.5pct。

邮政局预计12月件量同比+36.7%，仍处于较高增速区间。

通达系市值已进入重置成本区间，考虑即期股价对竞争的悲观预期，建议关注市场竞争格局变化及新业务突破。

电商GMV增速环比下降7.5pct据统计局数据，11月全国社零总额同比增长5.0%（10月：增长4.3%）；我们测算实物商品网上零售额同比增长13.9%（10月：增长21.4%），增速环比下降7.5pct，占社零总额的30.8%（10月：23.7%）。

考虑统计口径以外电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。

11月行业件量同比增长36.5%根据邮政局数据，11月快递件量同比+36.5%（2Q/3Q/10月同比+36.7%/+37.9%/+43.0%），略低于邮政局37.6%初步统计值；国内件均价同比-14.3%（2Q/3Q/10月同比-14.7%/-16.5%/-16.4%），跌幅环比10月收窄2.1pct，旺季提价效果有所显现。

随着“双十一”结束，行业逐步进入淡季，价格战有重启迹象，需关注龙头企业定价策略。

通达系件量增速分化，客单价同比下滑显著11月，分业务看，同城件量同比增长2.3%（10月：3.4%），异地件同比增长43.3%（10月：51.3%）；国内（同城+异地）件均价同比下降14.3%至6.02元（10月：同比下降16.4%至6.01元）。

11月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长42.9%/42.5%/18.5%/59.5%，件量增速分化显著；件均价同比分别下降28.7%/22.0%/27.0%/17.9%，环比分别+7.3%/+7.3%/+6.3%/-7.7%，提价效果有所显现（数据来源：邮政局/公司公告）。

投资策略：关注竞争格局变化及新业务突破邮政局预计12月件量同比+36.7%，仍处于较高增速区间。

通达系市值已进入重置成本区间，考虑即期股价对竞争的悲观预期，建议关注竞争格局变化及新业务突破，关注韵达股份（件量高速增长+地位牢固+拟战略入股德邦）、圆通速递（全货机盈利改善+件量高速增长）和申通快递（和阿里合作深化）。

风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。