上海证券-市场点睛：压力测试后，A股气定神闲-201222

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连番压力测试之下，A股气定神闲时钟来到2020年收官时刻，A股如释重负，重心缓步抬升，虽隔夜欧股受到疫情影响大跌，但A股基本呈现调整可控态势，创业板指数和沪深300指数陈兵关前，北向资金近期呈现间歇性70-80亿的流入量，近5日，煤炭、有色、钢铁涨幅居前，周初新能源光伏和电池龙头品种逞强，连番压力测试之下，A股气定神闲。

从市场层面看，度过了11月和12月的上中旬，A股消化完毕年尾收官因素，整个过程有惊无险，大部分重要指数始终于箱体上半区位波动，如我们此前研报之预期，中旬之后的市场由于此前出清比较彻底，加之政策面的信号和理解，市场稳步回升，风险偏好逐步上升，跨年走势若隐若现。

顺周期价值阵营与成长赛道交替前行，经济的复苏和科技创新的战略成为市场推进的两个车轮。

宏观政策以稳为主，无需过忧从基本面看，上周末的中央经济工作会议进一步缓解了市场的预期，中央经济工作会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性（明年我国宏观政策将“稳”字当头）；继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

“坚持扩大内需这个战略基点”，“全面推进改革开放，构建新发展格局”，“解决好种子和耕地问题，保障粮食安全”，“强化反垄断和防止资本无序扩张”，“解决好大城市住房突出问题”“强化国家战略科技力量”做好碳达峰、碳中和工作。

同时，全国发展和改革工作会议召开，要求扎实做好明年发展改革重点工作，着力稳定宏观经济运行，加力推进关键核心技术攻关，推动数字经济发展。

两大会议对于市场担忧的宏观流动性进行了较好的诠释，并指出了部分重要产业的发展顺序。

而资本市场在其中的重要战略作用更为明显。

2020年11月至12月上旬的市场回撤的部分原因就是源于投资者担忧2021年宏观政策明显收紧，但当下的政策层面显现政策退出是缓慢的，没有预期的那么紧，无需过度担忧。

春季行情值得期待总体来看，明年我国宏观政策将“稳”字当头。

2021年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，是“十四五”规划的开局之年，也是建党100周年。

因此，明年的宏观环境需要保持稳定，政策走向也需要稳字当头，要促进经济运行保持在合理区间，继续做好“六稳”“六保”工作，政策操作上也要更加精准有效，合理把握宏观调控节奏和力度。

根据历史经验，自2004年以来，A股从中央经济工作会议至春节后的两会召开是高概率的A股走强周期，虽然每年春季行情启动时间略有先后，但大概率不会爽约。

我们预计2021年的春季行情将依然值得期待，从近期消化之后的风险偏好回升，似乎行情已在路上。

复苏主线和科技战略方向并进结合经济看市场的结构性机会，复苏仍是下一阶段市场的重要脉络，11月各项经济数据升至年内高位，彰显国内经济恢复的程度良好。

结合明年国内政策整体保持连续性和稳定性；国内经济复苏持续。

此外，跨年后的机构的博弈将趋于缓和，并将进一步实施集中换仓，届时市场风格将更服从于基本面要素。

顺周期板块依然是行情主线，从产业链看，复苏行情沿着上、中、下游各自复苏景气的方向进行，三个主要环节主要体现在上游涨价、中游补库存、下游服务业复苏的。

上游涨价：化工、有色、煤炭等。

中游补库存：机械、汽车、家电等。

下游服务业：演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融等。

而另一条主线将主要聚焦科技战略方向，其外延将有所扩展，其将分散分布于新能源光伏、风电、新能源汽车、军工、部分优质的消费电子及半导体等行业。