鲁证期货-黑色产业链投资策略周报：供给侧红利转向煤焦，需求侧改革下卷螺分化-201227

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行情研判本周黑色周初大涨后，周二开始期货盘面接连出现了大幅调整，特别是铁矿石、螺纹和热卷，跌幅较大，相应的现货价格也出现了较大幅度的回落；焦煤、焦炭、动力煤和硅铁则表现相对强势。

临近元旦，我们总结过去展望未来，大宗商品从较长周期来看，2020年或为新一轮大级别行情起点之年，明年商品超级周期仍将延续。

之所以商品的超级周期仍在延续，主要因为国内中长期规划和年内经济工作会议均强调需求改革牵引供给，海外则疫情下刚性需求拉升出口仍在延续，且全球货币放水带来资产价格上行尚未结束。

虽然商品牛市延续，但不同品种间将存在明显的分化。

比如疫情下海内外形势迥异，货币的流动性驱动由国内变为了海外，由2009年国内被迫的“四万亿”刺激变为了2020年海外欧美国家“货币泛滥”，体现为中国需求工业品强于国际商品，美元持续贬值人民币升值。

展望未来，因为本轮牛市的起点并非以房地产为核心的固定资产投资需求驱动，而是伴随着“需求侧改革”，“房住不炒”与新基建、新能源等呼应，未来在“2030碳达峰2060碳中和”带动的新能源革命推动下，未来有色需求有望长期由于黑色需求。

第二，2020年因为疫情影响出行等需求，原油化工品成为了大宗商品中的对冲空头，伴随着明年疫苗的逐渐普及应用，价格在低位的原油系品种或将表现强势，黑色在地产调控压力下可能会成为大宗商品中的对冲空头。

对于黑色行业而言，过去几年以来的供给侧改革红利正在从钢铁市场向焦化和矿石等原料转移，伴随着明年下半年焦化新增置换产能的释放，黑色行业将整体面临供给侧红利的兑现。

从需求端来看，过去几年以来房地产的去库存过去几年主导着钢铁市场的需求，但伴随着“房住不炒”的坚定执行，后期在需求侧改革以及“双循环”大战略背景，意味着国家经济增长方式将以消费驱动型代替投资拉动型，未来卷板需求有望长期持续好于建材需求。

但明年卷板还是建材谁能主导整体钢材下游需求，仍需密切观察。

策略建议趋势：黑色整体趋势观望；持有库存或多单的企业继续持有买看跌保护利润；现货仍以降库为主；套利：逢低做多远月钢厂利润；长期做多远月卷螺价差持有。