宏源期货-2021年度策略报告：期指当涨之年，单边与套利机会并存-201228

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报告摘要：资本市场改革推动股市结构变化。

2020年在基本面变化与资本市场改革的引导下，股市整体规模继续扩大，对资金的吸引力上升。

五中全会以及十四五规划对金融的定义仍然是加强对实体企业的支持，这一政策环境有望贯穿2021年，持续引导资金对股市的配置。

股指期货的变化主要体现在市场活跃度上升，升贴水波动加大期指比值趋势性较强，期指套利机会增加。

海外经济逐步自疫情中修复。

2021年疫情仍将持续影响经济，疫苗的全年产能无法保证疫情大范围传染的结束，但海外发达国家疫情影响将有望在下半年逐步消退。

欧美经济大概率在疫情逐步修复、货币偏宽松的环境中温和修复。

美元仍处于震荡走弱的趋势中，美元指数将有望回归85-88偏弱震荡。

国内经济：制造业与消费有强劲支撑。

2021年即将开启“十四五”建设及现代化社会主义国家建设进程，长期政策取向集中在发展创新型、高科技型制造业，打造“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的双循环系统。

多数行业仍处于利润正增长、投资负增长环境，制造业投资的回升有望贯穿2021年。

2021年消费水平将逐步回归疫情前水平，政策的持续刺激仍然有助于稳定消费增长，对消费意愿的短期回落不必过度担忧。

政策取向强调坚持房住不炒、引导资金配置向资本市场转移，地产投资增速将有温和修复但仍偏弱。

2021年地方政府财政对基建类支出增长或有一定压力，对基建投资增速需转向谨慎。

美国新任总统拜登的贸易政策偏向于“停止对中国的惩罚性关税”，对外贸仍将有短期促进，但其长期政策以及美国制造业与开工的逐步修复将削弱中国出口替代的支撑，外贸将前高后低。

行情展望及相关投资策略。

2021年预计股指整体进入长期慢牛过程中，较2020年的走势相对缓慢。

资金配置集中于政策支持与业绩稳健的板块，对估值过高的板块需谨慎。

沪深300有望增长至5500-5800，上证50将有望突破4000，中证500有望达到7000附近。

受到慢牛的一致预期影响，股指短暂升水机会增加，同时近远月价差将有持续收窄，建议关注考虑期现、跨期套利的短期机会；受到市场风格转换的影响，IC/IH主力合约比值预计将在1.7-2.0区间震荡。

风险提示。

海外：疫情的持续性爆发、疫苗效果及推广不及预期，美国新任总统拜登对中美贸易、中美知识产权等议题上再度发难；国内：通胀与价格传导不畅导致大宗商品价格宽幅反复、经济修复与业绩增长不及预期、地方政府债务风险。