兴业证券-海外文献推荐系列之一百零九：西学东渐-201231

《兴业证券-海外文献推荐系列之一百零九：西学东渐-201231（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-海外文献推荐系列之一百零九：西学东渐-201231（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。

西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。

在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。

作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。

而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！有效市场假说和套利限制文献的经典论点认为：除非套利行为被约束，否则理性的投资者会将价格异动及时对冲消除，因此股价与基本面价值的偏差都来自于行为交易者的投机需求。

本文首先基于广义logit模型构建了单个股票潜在崩溃概率的预测模型，并证明无论机构投资者持有比例和投资者情绪如何变化，崩溃概率高的股票仍会被高估，平均来看在未来获得较低的收益率。

其次，我们发现机构投资者有购买高崩溃概率股票的倾向。

崩溃概率高的股票在崩盘之前的机构需求会一直上升，直到达到崩溃概率的峰值。

我们还发现，倾向于购买高崩溃概率股票的机构投资者绩效可能优于其他机构。

总得来看，我们的研究对传统的套利理论产生了一定冲击，即发现股票的崩溃效应并非完全由情绪驱动，机构投资者可能会助推投机泡沫，继续购买已经被高估的股票，在崩盘前退出市场而利用泡沫来获取高利润。

风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。