平安证券-【固收周报】楼市维稳信号明确，债市走势承压-211114

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本周核心观点：宏观利率经济基本面国内外通胀均超预期上行。

国内方面，CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，“菜、油”是主要原因，与消费品相关的分项表现依然较为疲软。

PPI同比上涨13.5%，结构上依然是原油、煤炭和高耗能限产行业是主要贡献。

不过，随着大宗期货价格高位回落，市场对国内通胀的担忧或仅限于短期。

海外方面，美国10月CPI同比6.2%，达近30年高点，而核心CPI为4.6%，同样远超预期。

这使得“通胀暂时论”继续受质疑，但在前期联储的极力安抚下，当前市场情绪趋于稳定，美债长端并未大幅上行。

11月下旬央行操作或是MLF部分续作+月末逆回购加量的组合。

下周资金面预计平稳，但需警惕市场把MLF部分续作解读为利空。

本月万亿MLF到期或难足量续作，央行更倾向短期流动性补充：1）11月上旬，央行加大逆回购投放力度，净回笼5000亿元，较10月上旬多增2800亿元，或意在分散MLF到期压力；2）MLF成本相对较高，当前经济状况可能并不支持央行投放长期高成本资金；3）为后续全面宽松预留空间，短期流动性投放更加灵活，若货币政策岁末年初转向宽松，央行可以及时回笼短期流动性，保证不缺不溢。

下周国债到期量大，政府债对资金面影响有限，11月是税收小月，周初银行走款影响也可控，预计资金面整体平稳，但需警惕MLF部分续作带来的短期利空扰动。

债市延续震荡行情，“宽信用”预期+全球通胀压力是本轮调整主因。

下周经济数据预计影响中性，市场对资金面的担忧或带动债市继续微调，建议投资者等待时机。

货币政策稳定，收益率走势延续震荡，11月初长端利率回落至震荡区间下沿后，市场情绪再度转向谨慎：一方面，楼市调控边际放松逐渐明朗，碳减排支持工具落地，“宽信用”预期难以证伪；另一方面，通胀超预期，10月降准落空压制多头情绪。

下周来看，经济数据预计依然偏弱，但10月末公布PMI时，市场已有所定价，焦点可能仍在资金面。

下周MLF续作，从本周长端资金利率上行走势看，市场对续作和资金面仍有担忧。

因此，在实质利多不足，利率偏低情形下，建议投资者观望，等待更好时机。

维持年内震荡市判断不变，10年国债震荡区间：2.8%-3.1%；国开债3.2%-3.5%。