国信证券-畜牧行业生猪期货专题：期货落地在即，利好养殖龙头-210108

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生猪期货：降低养殖风险，利好头部企业生猪期货将于2021年1月8日正式在大商所上市交易。

从交割和交易的设计来看，我们认为国内生猪期货能够更好地减少投机，为养殖头部企业以及下游深加工企业做好套期保值服务。

2021年1月7日公布的首次基准价为：LH2109合约30680元/吨，LH2111合约29680元/吨，LH2109合约28680元/吨；我们认为基准价确定超预期，高价更有利于规模养殖企业提前锁定部分利润，转移养殖风险。

美国经验：期货加速养殖规模化美国在20世纪60年代前后就推出相关期货，从期货对周期影响来看，期货并没有降低猪价的波动，但会拉长周期长度。

此外，我们发现规模企业凭借期货进一步拉大竞争优势，养殖市占率不断提升，到2017年，美国大型生猪养殖场的市占率已经达到70%+。

我们认为参考美国发展史，国内生猪期货的推出也将加快国内生猪养殖规模化进程。

非洲猪瘟：生猪期货可以更好地转移养殖不确定性国内自2018年发现首例非洲猪瘟后，猪周期反转。

2019-2020年是国内养殖利润的高峰，一方面规模企业产能恢复较快，另一方面非洲猪瘟疫情相对稳定。

但随着产能的恢复，养殖密度提升后，非洲猪瘟存在抬头的可能。

此时，生猪期货的落地意义尤为重要；规模企业可以通过该工具更好地降低非洲猪瘟带来的养殖风险，稳步提升市占率。

行业未来：规模化养殖加速，头部市占率加速提升我们认为国内规模养殖企业在非洲猪瘟的防控上相对优势更为明显，尤其头部企业优势更为突出。

在没有非洲猪瘟安全疫苗的背景下，未来散养户会在非洲猪瘟的干扰下加速推出行业。

另外，生猪期货的上市，套期保值的资金门槛相对较高，工具使用的专业性和资金门槛均向规模企业倾斜，更好地加速养殖规模化。

投资建议：核心看好牧原股份猪价下行阶段，我们核心看好成长股，满足成长股需要有两个要求：1）养殖成本要低，相对行业具备超额收益；2）出栏速度快。

根据以上成长股的要求，我们核心看好牧原股份，建议关注新希望、天邦股份和傲农生物等。

风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的动物疫情引发的潜在风险。