中信证券-2020Q4融资融券盘点与展望：科创板大宗融券对冲策略打开市场空间-210115

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截至12月末，股票两融余额突破1.4万亿元，融券余额突破1100亿元，融券市场呈现出供需两旺的景象。

4季度科创板折价大宗交易活跃，融券对冲策略打开市场空间。

有大宗交易的科创板个股券源较受青睐，战略投资者出借比例较高。

另一方面，科创板个股平均融券出借期限显著长于其他板块个股，整体较长的融券出借期限结构有利于降低市场波动率，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

2020Q4两融市场回顾：科创板折价大宗交易活跃，融券对冲策略打开市场空间。

1）A股大宗交易额重回历史高点，全年大宗交易合计成交金额为6979亿元，较去年增长72%；2）科创板大宗交易额快速增长，12月大宗交易额突破100亿元。

Q4大宗交易额合计177亿元，较上季度增长77%；3）科创板大宗交易折扣率较高，12月折价10%以上的大宗交易占比超过了40%，加之科创板融券券源较为丰富，为大宗交易融券对冲策略打开了市场空间；4）科创板有大宗交易个股战略投资者出借比例较高，战略投资者能够长期提供稳定的券源，在大宗交易融券对冲策略中较受青睐；5）科创板转融券出借期限显著长于其他个股，科创板整体较长的融券出借期限结构有利于降低市场波动率，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

股票两融余额突破1.4万亿元。

1）截至2020年4季度末，全A两融余额14277亿元，环比上升10.77%；2）融资余额为13116亿元，融券余额为1161亿元；3）市场维持平稳运行，12月融资净买入303亿元；4）情绪指标方面，12月以来融资买入全A占比增速大部分时间位于零轴上方，市场情绪较为乐观。

沪深300融券余额占比持续提升。

1）沪深300成分个股融券余额占比持续提升；2）主板融券余额占比上升较多；3）主板、中小板和创业板融券余额占比快速提升，但仍远低于科创板；4）交易活跃度板块分布较上月变化不大。

科技产业两融交易较为活跃。

1）2020年12月，日均融资余额排名前3的行业为非银、医药和电子，日均融券余额排名前3的行业为非银、银行和电子；2）融资买入额成交占比较高的行业为非银、房地产和有色。

融资余额自由流通市值占比较高的行业为综合金融、农林牧渔和通信；3）科技产业融资余额占比排名第一，制造产业融资买入额占比排名第一。

港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力品种：1）截止2020年4季度，ETF两融余额1840亿元，较上季上升5.3%，其中融资余额1631亿元，融券余额209亿元。

两融交易活跃度有所下降，从上季的8.27%下降至6.80%。

2）截止12月，融资余额排名前三的ETF分别是H股ETF(510900)，黄金ETF和恒生ETF。

3）从融券余额规模来看，除3只中证500ETF外，其他ETF融券余额均较低。

风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。