华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪（202012）：价格战有重启迹象-210119

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行业件量同比高速增长，价格战有重启迹象12月，实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长7.3%/37.4%，增速环比分别-6.6pct/+0.9pct。

通达系市值已进入重置成本区间，建议关注市场竞争格局变化及个股新业务突破；个股标的首选德邦股份，关注韵达股份、圆通速递和申通快递。

电商GMV增速环比下降6.6pct据统计局数据，12月全国社零总额同比增长4.6%（11月：增长5.0%）；我们测算实物商品网上零售额同比增长7.3%（11月：增长13.9%），增速环比下降6.6pct，占社零总额的24.2%（11月：30.8%）。

考虑统计口径以外电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。

12月行业件量同比增长37.4%根据邮政局数据，12月快递件量同比+37.4%（3Q/10/11月同比+37.9%/+43.0%/+36.5%），略高于邮政局35%的初步统计值；国内件均价同比-15.0%（3Q/10/11月同比-16.5%/-16.4%/-14.3%），跌幅环比11月扩大0.7pct，旺季后价格战有重启迹象。

除邮政、顺丰和京东外，菜鸟联合通达系宣布“春节不打烊”，淡季件量将更为平稳。

通达系件量增速延续分化，客单价同比下滑显著12月，分业务看，同城件量同比增长2.5%（11月：2.3%），异地件同比增长44.7%（11月：43.3%）；国内（同城+异地）件均价同比下降15.0%至5.98元（11月：同比下降14.3%至6.02元）。

12月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长37.0%/45.7%/25.8%/49.0%，件量增速延续分化态势；件均价同比分别下降25.9%/19.0%/28.1%/12.2%，环比分别-3.8%/-3.9%/-2.5%/4.8%，市场竞争激烈（数据来源：邮政局/公司公告）。

投资策略：关注竞争格局变化及新业务突破考虑“春节不打烊”，我们预计今年春节淡季件量将更为平稳。

通达系市值已进入重置成本区间，市场出清延缓倒逼通达系寻求新业务机会，建议关注竞争格局变化及个股新业务突破，标的首选德邦股份（基本面上行+韵达拟战略投资背书），关注韵达股份（件量高速增长+地位牢固+拟战略入股德邦）、圆通速递（全货机盈利改善+件量高速增长）和申通快递（和阿里合作深化）。

风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。