新三板智库-天济草堂-871129-寻找新三板精选层标的专题报告（七十二）：全产业链中成药生产商，“两票制”大幅提升毛利率-210116

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1、全产业链中成药生产商，综合配套措施提升下游客户体验天济草堂是一家集药品研发、中药材种植、药品生产和药品销售为一体的高新技术企业。

行业内同质化生产的药企竞争异常激烈，上下游环节挤压使企业业务及利润空间持续缩小。

公司拥有从中药材种植到中成药销售的全产业链线，并以综合配套的措施更有效地提升了下游批发商的客户体验。

公司主要经销商多达近千家，遍布全国各大中型城市；其销售也已基本形成了以南北大区引领辐射、各重点省市板块协调补充的双轮发展态势。

目前公司已获取五个新药证书、七项专利技术以及近二十个药品注册批件，尤其在中药自动化提取、薄膜包衣等技术领域拥有核心竞争力。

2020年，公司向证监局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料,目前辅导备案已被登记确认,辅导期自2020年6月15日开始计算。

2、中医药产业上升态势明显，人口老龄化催生市场机会社会高龄化导致的慢性病极大地催生了中药的市场机会。

中国老龄化速度远高于全球水平，从2014年到2019年，中国65岁以上人口从1.4亿增长到1.8亿，预计到2050年，中国60岁以上人口约占总人口的30%。

同时，我国泌尿系统感染类中成药行业市场规模保持稳定增长，近年来增速保持在6.8%以上，截止2017年底，我国泌尿系统感染类中成药行业市场份额达到71.13%。

同时，中国心血管中药市场规模也不断变大，2015年产值达527亿元。

3、毛利率维持在较高水平，营业收入总体呈上升趋势随着“两票制”的全面实行，药品销售单价大幅提高，公司销售收入随之大幅增长、毛利率也上升至较高水平：公司2017年、2018年和2019年营业收入分别为31,708.03万元、35,815.01万元和31,956.25万元，总体呈上升趋势；综合毛利率分别为84.05%、85.18%和85.55%，维持在较高水平。

2020年上半年，受疫情影响，医院除急诊科室外，其他科室不能正常上班，公司以处方药销售为主，对公司药品销售造成影响，公司上半年营业收入较上年同期减少了15.88%。

公司2017年、2018年和2019年销售净利率分别为11.49%、12.30%和10.41%，与毛利率差别较大，原因是公司为拓展销售渠道，销售费用高、占比大，2017年、2018年和2019年公司销售费用占营业收入比分别为57.26%、62.14%和65.04%。

风险提示：原材料价格波动风险、新产品研发风险、医药体制改革风险、实际控制人不当控制风险。