华泰证券-传媒行业： 春节档票房创新高，龙头受益-210217

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21年春节档票房亮眼，关注优质内容出品方和院线龙头根据猫眼专业版预估，21年春节档总票房将达78.25亿元，创中国影史记录，与19年春节档相比增加32.5%。

21年初一至初五观影人次较19年同期增长约21.9%，平均票价较19年增长约10.1%。

我们认为我国电影市场在需求端已基本恢复正常，口碑为王的趋势在21年春节档持续验证，内容质量是票房走势的核心影响因子。

后续我国电影行业表现将主要取决于优质电影内容的供给。

标的上，关注热门电影出品方和院线龙头公司，推荐：万达电影、中国电影、光线传媒。

21年春节档观影人次和平均票价双增，观影人次增长更为明显春节期间在疫情防控上，全国大部分地区影院上座率限制依然在75%，北京上座率限制在50%，河北、黑龙江等省份的中高风险地区影院暂停营业，但对票房影响有限。

21年初一至初五观影人次达1.38亿人，较19年春节同期上升21.9%；平均票价（含服务费）达49.35元，对比19年同期上涨10.1%，其中一线城市平均票价相对二三四线城市提价幅度更为明显。

我们认为主要由于：1）、一线城市观众消费能力更强；2）、疫情防控措施增加影院的运营成本，相应可能也会影响票价；3）票补的取消以及春节期间消费需求的相对刚性。

分线：一线城市票房占比有所提升，且平均票价大幅高于全国平均21年春节档，一线城市票房占比有所提升。

基于猫眼专业版，我们统计了2017-2021春节档分线城市票房占比，可以看出21年春节档一线城市票房占比约为13.18%，较19年春节档提高约0.81pct；全国及分线城市观影人次总体逐日走低；平均票价上，不同线城市间走势呈分化态势，其中一线城市票价较为坚挺，且呈上涨态势，并明显高于全国平均。

可见一线城市票价大幅提高对一线城市票房占比提高贡献较大。

我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求较刚性，对票价形成了支撑。

内容：口碑较19年提高，《唐探3》票房领先，《你好，李焕英》黑马逆袭春节档电影在豆瓣、淘票票和猫眼三平台的平均评分自2017年起呈不断上升趋势，2021年在这三个平台上的均分分别是6.9、9.0和8.9，尤其是豆瓣均分由2019年的6分升至6.9分，显示出今年影片质量总体继续提升。

随着国内观众越来越成熟，口碑越发成为票房的关键因素。

其中《你好，李焕英》在三平台评分均为第一，《唐人街探案3》评分呈一定下滑，使得前者从初四开始单开始日票房逆袭。

此次春节档票房排名前三的影片分别是《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》，初一到初五收获票房约33.2、21.8和4.7亿元票房。

院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升春节档期间国内院线竞争格局基本稳定。

根据猫眼专业版数据，21年初一至初五，前五大院线构成与19年同期保持一致，占总体票房比为44.4%，较19年同期下降0.1pct，集中度保持稳定。

万达院线春节档市占率由2019年的12.9%提升至2021年的13.1%，市占率比排名第二的大地院线高出2.8pct，稳居第一。

头部院线在一线城市市占率领先，根据猫眼专业版，一线城市2021春节档top5院线市占率合计达54.89%。

风险提示：疫情反复的风险，观众观影需求不及预期。