华泰证券-交通运输/可选消费行业： 就地过年利好互联网/免税/教育/快递-210218

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“就地过年”引爆“宅”经济，利好互联网、免税、教育、快递在就地过年的倡议下，“宅”经济大放异彩，在线游戏和短视频维持高景气度，外卖订单量大幅上涨。

免税龙头受益于政策红利叠加出国游限制，春节旺季迎来免税额大幅增长。

在线教育广告持续投放，龙头品牌广告高调现身春晚并引发热议话题。

春节不打烊提振货流景气度，高速公路货车流量与快递揽派量均有大幅提升。

综上，就地过年利好互联网/免税/教育/快递。

在线娱乐维持高景气，就地过年拉动外卖需求上涨1）本地生活：就地过年拉动外卖需求上涨。

据美团（3690HK）数据显示：除夕到初二，其平台上全国外卖订单量同比增长81%，品质商家订单量同比增长72%。

饿了么（未上市）数据显示：农历廿八至除夕，年夜饭半成品外卖同比增长4倍，单人份外卖订单同比翻一番；2）在线游戏：行业保持高景气，高质量头部游戏表现强劲。

腾讯（700HK）旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》在除夕到初六稳居iOS畅销榜前二；3）在线娱乐：短视频表现活跃，娱乐内容视频化趋势凸显。

除夕当日，抖音（未上市）红包互动数达703亿，快手（1024HK）红包领取数达90.3亿，微博（WBUS）活跃用户数创新高达2.89亿，其春晚相关短视频播放量达18.7亿。

免税受益于政策红利，在线教育广告现身春晚受益免税政策红利，春节旺季免税销售额高增长。

据海南省商务厅，2月11-14日海南免税店销售额7.29亿元，其中免税销售额6.6亿元。

日均销售额较2019年春节增长92%。

其中2月14日免税店销售额超过2.8亿元。

2月11-14日客单价7446.37元，环比1月的7426.33元略有提升。

春节期间各大流量平台在线教育广告投放持续，头部品牌猿辅导（未上市）、好未来（TALUS）、作业帮（未上市）首次高调现身春晚并引发热议话题，反映出大额融资后广告投放仍是主要竞争策略。

我们认为春节投放的良好效果有利于头部品牌提升其知名度以及在下沉市场的渗透率。

就地过年拖累旅客出行，春节不打烊提振货物运输就地过年使客运量跌入低谷。

据交通部，除夕至初五，全国铁路、民航、营运性公路（城际巴士）的客运量较2020年农历同期降低14%、57%、49%，较2019年降低63%、76%、79%，受到就地过年的暂时拖累；我们认为，伴随局部疫情缓解及推广疫苗接种，返乡探亲和旅游需求可能在年内其他长假释放，推动客运景气度复苏。

高速公路呈现“客降货增”趋势。

2/11-2/16，全国高速公路客车流量较2020年农历同期增长约99%，但较2019年降低24%；货车流量较2020年增长71%，较2019年增长23%。

春节不打烊提振货流景气度，2/11-2/15，全国揽收和投递快递包裹量同比增长224%。

返乡探亲转为本地旅游，化妆品受影响较小就地过年政策激活本地游。

据宋城演艺（300144CH）官网，杭州宋城实施99元市民新春优惠票，春节假期累计接待游客电商销量65.75万人次，单日最高游客量达14.24万人次，王牌演出《宋城千古情》7天合计上演96场，单日最高演出达20场。

2/11-2/13，上海共接待游客226.84万人次，留沪过年气氛浓郁，开放式景区、度假区、主题乐园成出游首选，春秋旅游本地游总产品同比2019年增加2倍多。

在化妆品方面，我们预计就地过年政策可能带来春节期间一二线城市百货、购物中心、日化店等线下渠道化妆品消费复苏。

风险提示：疫情超预期、行业竞争加剧、贸易摩擦。