鲁证期货-黑色产业链投资策略周报：钢材库存低下游复工早，黑色节后预期依然乐观-210221

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行情研判得益于春节期间中美领导人通话、全球疫情新增确诊人数减少、大宗商品价格整体上行等宏观利好，钢材整体库存增量低于市场预期等行业利好，节后第一周黑色商品价格整体上涨。

走势基本符合我们节前“黑色有望结束1月份以来的调整”的判断。

对于后市，我们认为主要的博弈焦点：一是钢材冬储库存的现状和结构变化。

从钢联等机构统计库存现状来看，今年库存增量相比往年和预期较低，节后2-3周仍处于季节性垒库阶段，预计库存总量仍将继续增长，但绝对值水平将低于去年。

更值得注意的是，由于节前钢价高位下游终端和投机贸易商普遍冬储较为谨慎，货源主要集中在一线代理和钢厂手中，货源相比往年集中利于涨价，在下游终端和投机户补库前，价格预计仍将坚挺。

二是去库速度和需求启动情况。

近期去库速度主要跟需求启动相关，因为国家倡导务工人员非必要不回乡，春运人数比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，就地过年人数明显增加，节后工人能够迅速到位，有利于下游工程项目的快速启动。

远期需求情况还是要看下游需求，海外货币放水叠加经济复苏，目前出口价格依然较高，国内地产新开工、基建和制造业投资，以及机械、汽车、家电等显示需求依然维持。

我们认为黑色依然偏乐观，但多重因素的利多已有兑现，难以出现去年11-12月份那种连续大涨局面。

另外，关注供给端政策执行情况，一是粗钢产量方面。

官方提出确保粗钢产量同比下降，从过去的供给侧改革执行力度来看，此值得充分关注，重点关注3月中下旬，也就是在1-2月份粗钢产量数据发布以后，官方的表态和政策变化。

二是原料供给方面，因为本地过年春节假期产地正常生产，物流放假造成铁矿石、煤焦、合金库存累积，但需求在钢材带动下原料价格坚挺。

焦炭三月中旬供暖季结束后有新一轮焦化产能集中退出，供应偏紧的状态短期难以改变；动力煤季节性弱势；铁合金从内蒙古地区限电政策执行力度来看并不理想，后期主产区政策执行情况将继续重点关注。