国信证券-氨纶行业研究报告：原料BDO支撑强劲，氨纶价格持续上涨-210226

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原料成本支撑叠加需求复苏，2021年上半年将保持供需错配格局我国是全球氨纶行业生产大国，目前我国氨纶产能89.4万吨，同比增速4.0%。

据行业协会统计，我国2020年氨纶产量约80万吨，平均开工率约90%。

2020年我国氨纶表观消费量约75万吨，同比增加8.3%。

截至2月25日，氨纶40D报价为57000-60000元/吨（2020Q3起+97.7%），据我们测算，当前氨纶价差约28000元/吨（2020Q3起+122.5%）。

目前，氨纶厂家开工率达90%的高位，而库存仍位于两年以来的历史低位，厂家供应依旧偏紧。

短期内我们预计氨纶价格将继续稳中上行，我们预计2021年下半年氨纶新增产能在12万吨左右，新增产能仍以龙头企业为主，预计氨纶供需错配格局将持续至2021年年中。

上游原料BDO受PBAT需求拉动而供应紧张，价格强势上涨自2021年2月以来，氨纶辅原料纯MDI、主原料PTMEG大幅增长。

本周纯MDI价格上涨5000元/吨至28000元/吨，较月初+21.7%，本周PTMEG氨纶料价格大幅上涨约8000元/吨至30000-34000元/吨，较月初上涨超过80%。

纯MDI行业主要受海外装置不可抗力影响，PTMEG则由原料BDO价格上涨推动。

2020年我国BDO产量约125万吨，在游PBAT在政策利好支撑下进入发展加速期，对BDO需求大幅增加。

PBAT现有规划产能507万吨，预计两年新增产能188万吨，将拉动80.8万吨BDO的需求量。

我们认为BDO价格仍将维持高位，PTMEG价格在成本端支撑氨纶价格高位运行。

氨纶需求量维持高增长，差别化氨纶未来增长空间大氨纶2020年上半年主要受防疫物资的需求拉动，下半年主要受下游纺织服装出口向好。

在防疫物资采购需求带动下，纺织行业出口规模创2015年以来新高，2020年我国纺织品服装出口总额为2912.2亿美元，同比增长9.6%。

2020年我国氨纶出口总量6.5万吨，同比增加4.3%。

目前氨纶库存由2020年8月的50天下降至15天左右，库存量只有1.5万吨，需求依旧旺盛，氨纶主要用于纺织服装加弹，常与其他纤维混合用于中高端服饰，随着人们对高档面料及穿衣舒适性的追求提高，2021年氨纶需求有望超过10%的快速增长。

风险提示我们建议关注氨纶行业龙头企业华峰化学、泰和新材。

风险提示氨纶价格大幅下跌，新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。