华泰证券-汽车行业： 供需两旺，2月重卡销量同比高增长-210301

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2月重卡销量11万辆，同比高增长第一商用车网3月1日发布2021年2月重卡销量初步统计数据：2月中国重卡市场销量约11万辆，同比增长约193%，高增长的原因之一是疫情影响带来的同比低基数。

为剔除疫情低基数以及春节错期带来的影响，我们比较1-2月累计销量：2021年1-2月重卡累计销量约29.3万辆，比2020年1-2月增长90%，比2019年1-2月增长66%。

总体而言，1-2月国内重卡销量延续了2020年高增长的势头。

我们继续看好重卡板块，推荐受益于重卡需求景气的企业，包括一汽解放、银轮股份、威孚高科和新泉股份。

宏观经济环境较好，重卡需求持续高增长2020年全年重卡销量162万辆，同比增长38%，增长强劲，尤其是考虑到疫情在一季度对企业生产和销售影响较大。

2020年重卡需求高增长的主要原因包括1）疫情得到控制之后，国内宏观经济活动迅速复苏，重卡总需求改善；2）物流运输行业维持了较快增长，拉动了物流类重卡需求；3）基建投资加速，工程车需求增长；4）各地出台淘汰国三及以下排放标准的重卡，替换需求加速。

进入2021年，我们认为国内宏观经济总体保持了较为景气的状态，是重卡月度销量维持在较高水平的主要原因。

柴油重卡国六排放标准7月1日起实施，部分用户可能提前购买2021年7月1日开始，国内将正式实施柴油重卡国六排放标准。

为满足国六排放标准，重卡柴油发动机以及后处理系统成本增加，将导致国六重卡总体售价较国五排放重卡有明显提升。

我们认为，部分重卡用户为了降低购买成本，选择在国六排放标准正式实施前提前购买，这可能是今年上半年包括1-2月重卡销量较高的原因之一。

因此，2021年重卡销量有可能出现前高后低的局面。

总体而言，我们此前预测2021年国内重卡全年总销量120万辆（2020年11月17日报告《蓬勃复苏，变革求新》），同比下跌26%；同比下跌的主要原因是2020年基数较高。

持续淘汰国三及以下排放标准的重卡有望支撑总体需求根据第一商用车网2月28日报，山东省政府将在2021年继续推进国三及以下排放标准中重卡的淘汰工作：2021年山东省计划淘汰国三以及以下排放标准的柴油货车（含重卡、中卡以及轻卡）合计约65万辆；为了鼓励淘汰高污染重卡，山东省政府为用户提供最高2.56万元的现金补贴。

我们认为，山东省的政策措施有望推动2021年的重卡需求。

考虑到国内物流运输行业总体景气度较高，叠加部分地方政府继续鼓励淘汰国三以及以下排放标准重卡，我们认为2021年国内重卡需求总体将维持在较高水平。

重卡产业链持续受益于需求增长我们认为重卡产业链将持续受益于行业的高景气度。

我们重点推荐重卡整车行业龙头一汽解放，以及重卡核心零配件供应商，包括商用车热管理龙头银轮股份、发动机燃油喷射系统和国六后处理零部件供应商威孚高科，以及重卡内饰件供应商新泉股份。

风险提示：重卡需求不及预期；行业竞争加剧导致重卡企利润率不急预期；原材料价格大幅波动影响企业利润率。