华泰证券-量化投资月报：3月因子观点，小盘、价值风格或延续-210308

《华泰证券-量化投资月报：3月因子观点，小盘、价值风格或延续-210308（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-量化投资月报：3月因子观点，小盘、价值风格或延续-210308（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

3月因子观点：小盘价值风格或延续，同时看好波动换手3月因子表现或延续2月的小盘、价值风格，建议配置小市值、低估值因子；同时，综合内生变量、外生变量、因子周期三重逻辑，3月亦看好波动率、换手率因子。

内生变量视角短期看好波动率、换手率、小市值因子，不看好反转、技术因子。

外生变量视角短期看好估值、波动率、换手率因子。

因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子。

基于净值的基金风格观察：近期风格从成长向价值漂移基于公募基金日频净值数据观察基金风格。

2017年以来，代表价值风格的BooktoPrice因子暴露中枢逐渐下行，表明基金倾向于配置低账面市值比股票。

而自2020年10月末以来，BooktoPrice因子暴露转为上行，价值风格重新回归。

2020年4月以来，代表成长风格的Growth因子暴露中枢逐渐上升，在2021年1月中达到阶段高点，此后迅速下行。

公募基金在2020年底至2021年初这段时间可能出现一定风格漂移，配置思路逐渐从成长向价值风格切换。

基于净值的间接测算方法可能存在估计误差，更直接的证据或将反映在基金一季报中。

内生变量视角：短期看好波动率、换手率、小市值内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现，因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。

内生变量对大类风格因子3月表现预测结果如下：看好波动率、换手率、小市值因子，不看好反转、技术因子。

其中，成长、盈利、财务质量、换手率因子在动量指标上占优；小市值因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、波动率、换手率、Beta因子在拥挤度指标上占优。

外生变量视角：短期看好估值、波动率、换手率外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的RankIC值。

外生变量对大类风格因子3月RankIC预测结果如下：估值、波动率、换手率因子RankIC预测值超过10%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现。

因子周期视角：中长期看好大市值、估值、盈利、质量、波动率、换手率因子周期视角将华泰金工经济周期研究成果应用于风格配置，自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势。

预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。

建议配置大市值、估值、盈利、财务质量因子。

另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。

风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。

金融周期规律被打破。

市场出现超预期波动，导致拥挤交易。