国信证券-家电行业周报：基于海外影音市场数据的研究判断，国内外投影机空间几何？-210308

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本周研究跟踪与投资思考智能微投的海外市场之所以受到市场关注，产品形态的差异和国内产品表现出的各维度领先是根本原因。

北美、西欧和日本的智能投影空间短期望达28亿元，长期天花板则预计达164亿美元。

国内的长期空间也有望至少达335亿人民币。

短期：电视销量渗透率：美国+西欧(英法德)+日本短期可期28亿美元空间我们假设短期美国和西欧的投影仪销量仍以电视销量为基数，同时参考国内2020年智能投影仪约8.4%的销量渗透率，则美国、西欧和日本的智能微投销量分别约为330、162、60万台，500美元单价下合计规模约为28亿美元。

长期：美国+西欧(英法德)+日本长期164美元空间，国内望达335亿人民币欧美的家庭影院设备（音响及其他媒体播放设备）的渗透率远高于亚洲国家，即对于家庭影音娱乐的需求更强，因此我们以家庭影音设备在欧美国家的渗透率做为投影仪渗透率天花板的参考（考虑到投影仪在亮度等参数上仍有不足，故给予美国市场80%折让），则美国、西欧和日本的智能微投销量天花板有望达1734、1390和148万台，即合计3272万台，对应规模约为164亿美元。

根据欧美和日本市场的家庭影音占电视销售量的比例（美国约55%、西欧约70%、日本为21%，而中国仅为17%），参考生活习惯更类似的日本，我们预计长期国内的投影仪占电视销量比例有望达到25%+，则对应投影仪长期销量规模约为1243万台，对应销售额规模（以2700元均价计）335亿元人民币。

核心投资组合建议基于本周对国内外智能投影仪行业长期空间的研究，我们认为海外和国内都具备长期高空间（海外长期164亿美元空间、国内长期335亿人民币）的特点。

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