一德期货-股指期货投资策略报告：迷你版的2018Q1-210310

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周一和周二市场的下跌多少令投资者感到措手不及。

虽然春节后A股市场持续回调，但周一周二市场波动之剧烈依然超出我们的预期。

通过分析导致本轮调整的原因和下跌过程中的市场表现，我们认为其与2018年年初存在一定的相似之处，即基本面方面外围是主因，盘面上机构抱团是关键。

这一点我们在周二盘前的早评中已有提及。

回想2018年初，在北上资金持续流入的背景下，大小指数延续2017年“冰火两重天”的分化格局。

兴全合宜概念股的火爆恰恰反映出当时存在的普遍现象：2017年抱团蓝筹的基金普遍业绩好→新发产品快速募集到大量资金→新产品对老产品仓位进行锁仓，继续抱团蓝筹。

2018年1月29日至2月2日，中小创部分公司年报业绩预告“地雷频发”加之信托配资监管从严，导致中小板指、创业板指大跌，中小创个股质押强平风险骤然增大。

二月初，美国加息预期升温，2月5日至2月9日，美股大幅下跌，北上资金开始大幅流出。

短短一周时间内沪股通净流出达120.73亿，为沪股通开通以来单周流出次高，仅次于2015年7月第二周。

由于北上资金持仓大多集中在消费白马、金融等大盘蓝筹股，在其率先减仓之后，国内机构出于风控原因开始被动跟随进行减仓，从而导致以上证50为代表的大盘蓝筹股一蹶不振。

虽然道琼斯指数在2月6日出现大幅反弹，但依然改变不了上证502月7日至9日跌跌不休的态势。

今年A股也面临类似的状况。

年前权益类基金大量发行是推动A股市场脉冲式上行的关键因素。

在代销渠道积极备战“开门红”和市场较好的跨年行情共同作用下，年初新发基金规模超出市场预期。

新发基金的入场和集中建仓，导致以“茅指数”为代表的机构重仓股加速上行，进而推动指数层面出现脉冲式上涨。

春节假期后，随着美债收益率的加速上行和国内新发基金规模的边际减缓，抱团品种开始出现瓦解。

盘面上表现为，以“茅指数”为代表的基金重仓股出现明显调整，而此前长期下跌的低估值品种则出现明显的反弹。

造成上述现象的原因是由于资金一方面集中兑现抱团品种收益，一方面涌入低估值品种避险。