华泰证券-基础化工行业： 供需利好，醋酸价格有望保持强势-210311

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醋酸价格持续上行，看好行业后续景气据百川资讯，自春节后国内醋酸价格持续上行，截至3月10月国内醋酸价格6121元/吨，较春节后（2月18日）上涨20.1%。

我们认为短期国内部分装置延续停车状态，海外塞拉尼斯装置故障带动出口需求增加，供需利好因素配合下醋酸价格有望保持强势。

短期国内供应持续偏紧，海外装置意外停车驱动醋酸价格上涨短期国内醋酸供应面持续偏紧，据百川资讯，3月初以来华谊集团（600623CH）50万吨、河南顺达（未上市）40万吨装置仍处于停车检修状态，供应持续短缺背景下醋酸厂家库存亦处于低位（图表2），据百川资讯，截至3月5日醋酸总库存7.4万吨，同比下降42.2%。

此外美国塞拉尼斯（CE.N）130万吨醋酸装置2月初出现故障，带动醋酸出口需求增加。

我们认为短期供需利好因素配合下，醋酸价格有望保持强势。

供给端新增产能有限，下游PTA产能进入集中投放期据百川资讯统计，未来2年醋酸厂家合计新增产能235万吨（图表3），短期除华谊集团（600623CH）在广西的50万吨新增产能即将投产外，暂无新产能投产。

2021-2023年下游PTA行业有望迎来新一轮产能投放周期，据百川资讯，2021-2023年国内PTA新增产能合计高达2820万吨（图表4），参考恒力石化（600346CH）公告，按照生产1吨PTA消耗29公斤醋酸计算，2021/2022年PTA行业将分别带来46.4/16.5万吨的醋酸需求增量。

相关公司汇总醋酸上市标的包括华谊集团（600623CH）、华鲁恒升（600426CH）等，截至2020年分别具备130/60万吨醋酸产能，假设成本不变，醋酸价格每上涨100元/吨，上述公司的归母净利润分别增加0.86/0.40亿元（图表5）。

风险提示：醋酸新增产能超预期、下游需求不及预期等。