华泰证券-教育行业： 新一轮教培整治启动，长期利好龙头-210312

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新一轮教培机构整治启动，长期利好龙头机构近期北京、上海、浙江出台K12教培机构整治新政，北京首次采用停课整顿方式，各地首次提出对教培机构的资金监管要求，另外也加强了对证照的排查力度。

我们认为本轮教培机构整治是2018年的加强版，执行力度或更强。

短期内可能对行业产生一定冲击，包括北京停课带来的收入减少、资金监管导致运营模型改变、规范导致成本上升、证照排查执行力度不确定导致市场预期不稳定等等。

但从长期来看，整治或将加速中小机构淘汰出局，而在升学竞争越来越激烈的背景下行业需求持续上升，龙头机构最终有望享受市占率提升的红利。

建议关注具备规模优势的K12线上、线下和OMO龙头。

本轮教培机构整治是2018年加强版，执行力度或更强结合近来年教培行业成为社会热点和两会热议等现象，我们认为本轮教培机构整治可能会是一个较为深入和持久的过程。

我们认为本轮整治是2018年整治的加强版，内容上基本延续了2018年的相关要求，但执行力度有所加强，尤其是针对没有执行到位或者执行效果不好的方面进行了加强，目的是解决2018年政策出台后仍未解决甚至愈演愈烈的问题，例如针对教培机构跑路和退费难的问题，特别提出了资金监管这一新的要求。

另外也加强了对证照的排查力度。

停课或非常态，证照和资金监管影响大我们认为北京停课整治具有局部特殊性，没有信息显示其会向全国推广，也不应为常态化操作，对于有线上交付能力的机构来说影响有限。

证照和资金监管可能对行业影响较大。

目前证照不齐仍是教培行业普遍现象，我们认为证照问题对于教培机构来讲是0和1的问题，强制执行会导致大量机构倒闭，监管部门可能会慎重对待，采用疏堵结合的办法更为合理。

我们认为资金监管已成为教培机构监管大趋势，或将在全国推开。

资金监管可能对行业商业模式乃至竞争格局产生重大影响，机构规模、融资能力、资金运营能力的重要性可能大幅提升。

我们认为证照排查和资金监管都对龙头机构更为有利。

短期有一定冲击，长期利于龙头市占率提升本轮教培机构整治在短期内可能对行业产生一定冲击，包括北京停课带来的收入减少、资金监管导致运营模型改变、规范导致成本上升、证照排查执行力度不确定导致市场预期的不稳定等等。

但从长期来看，整治或将加速中小机构淘汰出局，而在升学竞争越来越激烈的背景下行业需求持续上升，龙头机构最终会享受市占率提升的红利。

从上一轮机构整治的结果来看，这种趋势是得到印证的。

对于行业我们坚持龙头受益、行业集中度提升的判断，建议关注具备规模优势的K12线上、线下和OMO龙头。

风险提示：教育政策不确定风险、行业竞争加剧风险、管理运营风险、教师及核心管理人才流失风险。