国信证券-草甘膦行业点评：转基因作物商业化有望提振除草剂需求-211121

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事项：11月12日，农业农村部对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，形成了《农业农村部关于修改〈农业转基因生物安全评价管理办法〉的决定（征求意见稿）》。

其中新增了关于转基因农作物品种的品种审定办法、种子生产加工许可证、品种命名以及农业转基因生物安全管理办法。

我们认为这历史性的一步标志着我国转基因农作物商业化拉开帷幕，国内转基因作物的商业化进程有望提速。

国信化工观点：1）近年来我国转基因作物推广进程稳健，本次“转基因品种审定办法”落地标志着转基因的商业化从行政准备的角度来说已经具备。

我们预计转基因生产性实验将在未来1-2年内进行（2022-2023年），2-3年后（2023-2024年）实现制种，5-7年（2025-2027年）有望播种并逐步推广。

2）转基因商业化将有望带动相关除草剂的销量提升，我们预计对草甘膦的带动力更强。

在转基因落地带来的成长政策红利与粮食价格上涨景气周期共同驱动下，我们看好未来以草甘膦、麦草畏、草铵膦、2,4-D为主的大宗除草剂农药产品的需求量将有望受到提振，除草剂行业将进入新的发展阶段；“转基因种子+农药”的新销售模式和“种子生产+农药生产+服务”的新行业格局继续发展；此外农药复配未来也有望成为主流趋势。

其中，从2020年我国玉米、大豆的转基因作物获批情况来看，结合种子自身的抗性特点，受益于转基因推广进程，我们重点看好国内有望新增草甘膦市场空间。

3）草甘膦海内外供给格局改善、需求增强，继续看好未来1年草甘膦行业的高景气度。

近年来经一系列限产政策和环保督察后，全球及我国草甘膦供给端格局重塑，行业集中度持续提升；同时，随着全球粮食安全战略升级、国产主粮领域转基因作物连续获批等，草甘膦海内外需求增强。

截至11月20日，草甘膦（95%）报价已达78250元/吨，为年初价格的3倍以上，单吨利润可超过3万元/吨。

供需两端继续向好，我们继续看好未来1年内草甘膦价格保持较高景气度。

4）转基因拉动草甘膦需求测算：转基因玉米用草甘膦方面，据我们测算，不考虑转基因玉米的草甘膦用量变化，到2025年中国转基因玉米用的草甘膦市场需要0.654万吨的草甘膦需求量，将占到国内草甘膦产量50万吨（产能约70万吨）的约1.31%；若考虑转基因耐受正常作物2-4倍以上的草甘膦用量，则我们测算到2025年中国转基因玉米用将有1.96万吨的草甘膦需求量（增量为1.31万吨），占草甘膦产量约3.92%（增量占2.62%）。

转基因大豆用草甘膦方面，据中国产业信息网测算，若我国南方转基因大豆完全渗透将有望拉动草甘膦需求增量1814吨，约占国内草甘膦产量的0.36%。

投资建议：我们建议重点关注草甘膦行业龙头公司江山股份（22.3万吨）、兴发集团（18万吨）、新安股份（8万吨）、扬农化工（3万吨），双甘磷龙头和邦生物（20万吨）等。

风险提示：草甘膦价格波动风险，市场需求不及预期，农产品价格下降等。