兴业研究-制造业投资波动溯因：税收政策调整-210322

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2020年8月份，制造业投资当月同比由-3.1%跳升至5.0%，11月份则进一步升至12.5%的高位。

但是2021年1-2月制造业投资的两年平均增长却由9.7%降至-3.0%。

企业设备仪器投资税前一次性抵扣政策到期或是2020年第三季度以来制造业投资大幅波动主因。

2018年出台的税收优惠政策，扩大了企业设备仪器投资税前一次性抵扣的规模、适用范围。

这一政策至2020年12月31日止，政策到期后暂未延长。

这一政策相当于通过税收抵扣的前置，由国家为符合条件企业提供一笔无息贷款。

税收优惠政策到期或推动企业将既定投资计划提前、已有投资项目结算提前以及新增投资计划，进而导致制造业投资读数在政策到期之前走强，在到期之后转弱。

以下现象可以作证上述猜想。

第一，由于设备税前抵扣为设备投产次月，2020年8月和11月是较为重要的投资确认节点。

2020年8月和11月，制造业投资增速改善行业大幅增加；尤其是11月份许多行业投资增速出现短暂跳升。

第二，税收优惠政策提振了企业的设备购置需求，进而推高了仪器、设备行业的营收表现。

第三，2020年10月以来，工业企业利润当月同比与企业所得税当月同比出现明显分化，或为企业税前抵扣规模大幅提升所致。

因此，尽管存在短期扰动，但是未来制造业投资仍将平稳回升。

当前企业家预期已升至疫情前水平，并处于相对高位。

2020年下半年以来，制造业企业中长期贷款高增，工业用地规模亦持续改善，均利好后续制造业投资读数。

关键词：制造业投资，税前抵扣。