国信证券-传媒行业事件点评：NFT六问，重塑流通性和价值重估-210328

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事项：近期，数码艺术家Beeple的NFT作品《Everdays：TheFirst5000Days》以6930万美元价格出售，成为大型拍卖行历史上首次以NFT形式进行拍卖的纯数码拍品。

国信传媒互联网观点：NFT重塑数字商品的流动性、带来数字资产价值重估，未来有望广泛应用于数字艺术品、数字收藏品以及游戏资产等领域。

NFT产业链的核心在于上游资源和IP能力，交易平台的流量竞争也取决于“藏品”价值。

从资产价值重估、行业重塑和变现多元化角度，重点推荐：视觉中国、泡泡玛特、网易。

评论：问题一：什么是NFT？NFT全称“NonFungobleToken”，中文为“非同质化代币”，其具有唯一性、不可分割性和不可复制。

与其对应的是“同质化代币”，典型的就是人民币、美元等，虽然不同人民币的标识可能不同，但其作用是一致的，在加密货币领域，比特币也是“同质化”的。

现实中电影票就是比较典型“非同质化的”，不同电影票的座位不同（唯一性）、电影票是不可分割的，同样，房子、艺术品、古董也有同样的特征。

NFT的独特信息会被存储在其智能合约中，并记录在代币的区块链上，而区块链有着公开、可信、去中心化的特征。

问题二：NFT的应用场景主要是哪些？NFT人人都可以制作，但其如果想有较高的价值，就需要得到买家认可，所以NFT更适合于数字艺术品及类似商品。

包括数字艺术品，如Beeple的数字艺术品《Everdays：TheFirst5000Days》在2021年以6930万美元价格出售；数字收藏品（含盲盒），如2021年2月NBATopShot平台上詹姆斯卡片（NBA球员精彩瞬间）以21万美金出售；游戏资产，2021年2月，游戏爱好者斥资150万美元购买AxieInfinity的NFT地图。

问题三：相比于传统交易，NFT带来了哪些变化？NFT最大的潜力就是重塑流通性和价值重估。

现实中的艺术品流通非常局限：1）艺术品首先要被验证真伪，而区块链技术保证数字艺术品的真实性；2）对艺术品价格要求高，大量中等价值的艺术品被淹没；3）传统艺术品的受众非常小，通过拍卖行成交，覆盖用户有限；4）很多作品难以分开销售，比如一个图库，传统拍卖难以将其每一个图片定价。

所以说NFT降低了数字艺术品的交易成本，极大提高其流动性。

在资本市场，我们经常会碰到一个现象――账面价值和公允价值。

比如一家公司10年前以100万购得一处房产，以成本法计入固定资产，每年折旧5万，而10年后该处房产的公允价值为200万，但账面价值仅为50万。

我们发现其公允价值和账面价值相差150万。

在资本市场，很多固定资产、无形资产都是按照账面价值计入，其公允价值在传统交易中很难被衡量（通常资产证券化、交易等方式才能得到重估），NFT有助于数字类无形资产价值重估。

问题四：NFT是不是炒作，并没有真实的交易价值？通常来说，我们理解一件商品的价值由其收益价值决定，价格不会大幅偏离价值。

比如一张图片，每年可以带来100元的授权使用费，权利年限20年，不考虑折现这张图片的价值应该是2000元。

但艺术品、收藏品的价格是由供需决定的，其有可能大规模偏离“收益价值”。

我们并不能简单地认为价格大于收益价值就是“泡沫”，尽管存在着很多虚炒价格的现象，但其稀缺性和艺术价值仍存在一定的合理性。

以数字收藏品为例，我们来看TOP20销量NFT商品。

其中TOP20销售额达8亿美金，总销量530万，平均单价141美金，买家40万。

其中销售最火的是NBATopShot（NBA球员精彩瞬间视频），占据TOP20市场的57%，销量300万，平均单价152美金，相对比较亲民。

单价比较高的当属CryptoPunks（加密朋克，不同元素的像素头像），平均单价1.6万美金，买家约2200人。

可以看到NFT数字收藏品有一定的受众，价格也相对亲民，并不是单纯的炒作概念问题五：怎么看待NFT产业链和其价值分割？NFT产业链的核心是上游资源和IP。

一般来说，艺术品交易所的抽佣在10%左右，但NFT交易所的价值核心在于其“藏品”，自有/自产“藏品”的价值决定其流量和交易量。

以NBATopShot为例，其本质是数字版的球星卡，一个卡包含一个NBA球星的精彩瞬间。

卡片获取主要有两种方式：1）类似盲盒的抽卡机制（packs），官方会不定时的发放不同等级的packs；2）通过官网的MarketPlace购买喜欢的卡，目前最贵的是詹姆斯的一张卡，价值25万美金。

可以看出来，NFT的价值取决于其艺术品和收藏品，生产方/拥有方和交易平台一般为一体，也就是说上游资源和IP是NFT产业链的核心。

问题六：哪些上市公司可能受益于NFT发展？从资产价值重估、行业重塑和变现多元化角度，重点推荐：视觉中国、泡泡玛特、网易。

视觉中国：NFT从两个维度利于公司发展。

1）价值重估：其下Corbis图片库拥有超过一亿张创意类、娱乐类与历史类图片，还有一个丰富而全面的短片资源库，包括莱特兄弟、爱因斯坦吐舌头的照片以及美国“民权运动之母”罗萨？帕克斯坐在巴士前拍摄的照片等，账面价值5.5亿人民币。

Corbis图片具有非常大NFT化潜力，其价值有望重估。

2）交易平台：区块链技术有助于图片确权，重塑图片行业产业链，未来创作者可以将图片直接上传交易平台进行交易，确权便利性有望提升版权正版化，作为国内最大图片平台，也将受益于区块链技术。

泡泡玛特：作为国内最大潮玩品牌，泡泡玛特共运营93个IP，包括MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI等；并与超过350位艺术家保持紧密合作关系。

通过NBATopShot案例，我们可以看到NFT与IP、盲盒机制结合，泡泡玛特强大的IP储备和运营能力在NFT领域也具有强大的潜力。

网易：NFT在游戏领域应用的前提是自由交易系统，网易旗下《梦幻西游》等游戏具有开放的自由交易系统。

NFT有望提高游戏内道具交易的便利性和价值，进一步活跃游戏内经济系统，提升游戏生命周期。

NFT也方便游戏厂商推出更加稀有的道具商品，扩大付费深度。

风险提示1、宏观经济波动等系统性风险；2、政策、监管风险；3、行业发展不及预期等。