兴业证券-兴财富第256期：投资者风险偏好较弱，市场持续上涨动力不足-210405

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综合结论：从季度层面观察，截至2021年一季度末用股息率计算的风险溢价因子数值为1.23%，目前处于季度数据的83.01%分位点水平；而基于Wind全A的股权风险溢价为1.47%，处于历史的48.71%分位点，两因子在季度层面均发出看多的信号。

从周度层面观察，模型跟踪的六大类因子中看空的因子数量略多于看多的因子，考虑到目前市场估值的吸引力较前期虽然有所提升，但是投资者的风险偏好仍然偏低，周度层面发出偏谨慎的信号。

从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

量化择时模型本周对利率债维持中性信号。

因子表现回顾：在上周的周报观点中，我们认为在经过了前期调整之后已经不存在明显的系统性风险，权益资产继续大跌的可能性较小，市场将以震荡行情为主，根据最近一周市场的表现来看，周一到周三市场基本维持窄幅震荡走势，周四和周五A股市场情绪有所回暖，万得全A周度涨幅为1.88%，连续两周保持一定的上涨。

A股择时观点：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，基本面仍然处于复苏通道中，目前模型跟踪的实体经济因子发出看多的信号，PMI已经连续多月位于荣枯线以上，本期PMI为51.9，环比大幅上升1.3个百分点，从各分项来看生产和需求都处于扩张区间，产成品库存有所下行，景气程度较上月有所改善。

跟踪通胀水平的因子本期没有数据更新，当前PPI环比处于历史偏高分位点水平，而且市场预期未来的数值将持续走高，PPI上行背景下通胀预期回升，货币政策放松的可能性不大。

本期流动性指标发出中性偏空的信号，资金面保持平稳，短期的利率水平较20个交易日前的水平有一定上升。

量化择时模型中跟踪的ShiborON和Shibor2W略高于20个交易日前的水平，目前均发出看空信号。

根据技术指标观察，万得全A最近20个交易日以来下跌1.35%，最近60个交易日以来下跌1.58%，一个月和三个月动量发出强烈的看空信号；从跨市场角度分析，择时模型中跟踪的美元兑离岸人民币汇率从2月中旬以来持续上行，目前要显著高于20个交易日前的水平，对风险偏好的影响偏负面。

风格观点：从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

利率债择时观点：择时模型本周对利率债发出中性信号。

截至4月2日的10年期国债到期收益率为3.2013%，根据历史走势来看没有明显的趋势，且目前处于滚动观察窗口的47.72%的分位点，估值因子发出中性信号；从基本面跟踪的因子来看，在当前海外和国内基本面共振复苏的大背景下，债券资产的表现可能受到压制，模型跟踪的工业增加值差分因子目前也发出看空信号；从通胀角度观察，近期大宗商品表现突出，市场的通胀预期偏强，2月的CPI同比为-0.2%，较上月的-0.3%有所提升，CPI同比差分指标目前发出看空信号；从债券市场技术面指标来看，债券净价指数近期有所反弹，动量指标发出看多信号；从短期资金流向角度观察，节后A股调整较为明显，最近40个交易日的跌幅为1.48%，配置资金可能有意愿从股市流向债市。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。