山西证券-首批FOF~LOF上市点评：辩证看待折溢价，长期持有仍为较优选择-211122

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事件回顾：自9月16日获批注册以来，四只FOF-LOF于11月初陆续成立，总规模达99.5558亿元。

11月19日，首批FOF-LOF于上交所上市，上市首日均出现折价现象。

事件点评：开公募FOF上市交易先河。

截止日前，除FOF-LOF之外，公募FOF共267只，规模达1980.48亿元，均未上市交易。

首批FOF-LOF基金结合FOF投资特性和LOF交易特征，开公募FOF上市交易先河。

折价现象并不能有效表明市场存在定价错位。

上市首日四只基金的换手率在0.24%至2.78%之间，贴水率在-0.91%至-3.73%之间。

参考过往混合型LOF交易数据，极端折价情况的原因一方面为，场内买卖双方交易意愿低迷阻碍价格回归，另一方面为混合型LOF建仓和调仓情况不一，净值无法及时反映其真实价值。

FOF-LOF作为创新型产品，上市首日换手率水平较低，呈现折价为正常现象。

其次，FOF-LOF成立不久，建仓情况分化，目前的折价现象并不能有效表明市场存在定价错位。

投资要点：长期持有，辩证看待折溢价。

FOF以LOF形式上市交易使管理人能够机动性地选择通过场内交易对冲风险，为FOF基金投资提供一定的灵活度，但仍面临流动性不足造成的交易风险。

对于普通投资者来说，长期持有仍然是投资FOF基金的较优选择，升贴水率无法有效代表FOF基金市场价格的高估或者低估。