国信证券-社服行业双周报2021年04期：海伦司拟赴港上市，清明小长假人气恢复95成-210411

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行情回顾：板块跑输大盘1.7pct，酒店、演艺涨幅居前休闲服务板块跑输沪深300指数1.67pct。

大东海A（+14%）、宋城演艺（+9%，上海项目催化）、首旅酒店（+8%，复苏逻辑+环球影城）、锦江酒店（+7%）领涨；紫光学大、天目湖、科德教育、黄山旅游、西藏旅游、海底捞跌幅居前，K12板块继续回调，景区个股涨幅有所回吐。

行业动态：海伦司拟赴港上市，宋城演艺上海项目4月底开业海伦司：2020年收入8.18亿、经调业绩7575万，CAGR（18-20年）分别为167%/164%，18-20年新开店62/93/105家，复合增速47%，20年底门店达351家，二线城市及以下占比达83.8%，模式直营为主。

行业概览：酒馆行业未来5年复合增速预计约9.3%，格局极其分散，2020年CR5仅2.2%，海伦司市占率1.1%居首。

核心看点：一看门店高标准化，二看品牌定位清晰（大学生+高性价比），18-20年盈亏平衡期为6/5/3月，19-20年同店增速分别为170%/-0.6%,21年预计新开400家店，建议密切关注扩张后的同店经营表现；其他：宋城上海项目4月底开业。

沪深港通：中公教育、海底捞遭减持，呷哺呷哺、九毛九获增持A股核心标的：中公教育、中国中免遭减持。

中国中免持股占比9.3%/-0.19pct，中公教育8.1%/-0.90pct。

宋城演艺+0.01pct、首旅酒店+0.40pct、锦江酒店+0.04pct获增持。

港股核心标的：呷哺呷哺获大幅增持，九毛九、颐海国际遭减持。

九毛九39.1%/-2.85pct、颐海国际40.5%/-0.57pct遭减持，海底捞+0.17pct、呷哺呷哺+1.53pct获增持。

风险提示自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议:短期沿袭“复苏次序+龙头+Q1业绩/事件驱动”思路选股维持板块“超配”。

继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。

考虑到短期市场风格以及复苏的次序，免税、餐饮、招考等赛道前期已被验证，酒店、景区、演艺、出境游、线下K12存在预期差和补涨动能，短期结合“复苏次序+龙头+Q1业绩/事件驱动”思维，推荐首旅酒店、宋城演艺、中国中免、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨眉山A、三特索道、呷哺呷哺、九毛九等；中长期继从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S等龙头品种。