平安证券-基金时评系列三：固收+基金今年还能“+”吗？-210411

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核心摘要：固收+策略表现回顾：结合近5年来不同股票配比策略的历史模拟结果来看，股债10/90、20/80、30/70、40/60策略可分别相较于中证全债指数年化增强73bp、143bp、209bp、273bp。

同时，上述策略的同期年化波动率与最大回撤均显著小于沪深300指数。

固收+基金的绩效回顾：2019年下半年以来的连续7个季度内，固收+基金有5个季度中的平均收益均超越了纯债基金平均。

2020年一季度与2021年一季度，权益市场巨震，拖累了固收+基金的表现。

因此，若单纯把投资范围涉及纯债+权益（可转债或股票）的基金都认定为固收+产品，则通常无法获得理想的增强效果。

固收+基金的筛选：我们对固收+基金做了一定的量化优选。

量化优选后的固收+基金在2019年三季度以来的连续7个季度均获得了正回报，并在6个季度中实现了超越纯债基金的表现。

特别地，今年以来，这些量化优选固收+基金的平均收益率为0.90%，超越纯债基金平均收益27bp，平均最大回撤仅为-3.38%，优于沪深300指数以及一般固收+基金，达到了控制回撤、权益增强的效果。

南方利安：股票仓位中枢定位20%，行业配置基本相对中证800中性，偏好ROE长期稳定较高的标的，分散配置。

纯债投资部分力求获得稳定的票息收益。

招商瑞庆：突出的绝对收益属性。

积极把握权益的增强机会。

底仓偏好周期、制造板块低估值品种，高换手。

纯债部分配置高等级品种，获得稳定的票息收益。

风险提示：1)本报告测算结果是基于样本基金历史表现进行的客观分析，样本基金的底层数据可能存在错漏导致结果偏差。

2)基金过往投资业绩不代表未来表现。

3)本报告涉及的基金不构成投资建议。