财通证券-“逐鹿”Alpha专题报告（五）：杠杆因子和盈利收益因子的风格轮动-210411

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投资要点：企业盈利周期与信贷周期企业本身作为宏观经济的组成部分影响经济的运行，同时宏观经济的好坏又决定了企业的运营状况。

宏观经济的波动会导致企业收入增长的波动，相比于经济波动，企业增速的波动往往更大，这与企业自身所处行业对于经济的敏感性有关，同时也受到企业自身杠杆的影响。

企业盈利受到经济周期的影响，经济周期同时又与信贷周期相互作用。

在信贷扩张周期，企业能够充分利用杠杆扩大经营，攫取更多利润。

但是，杠杆作为一把双刃剑，在信贷收缩周期，高杠杆企业如果遭遇经营问题，融资往往受限，致使经营恶化加剧，从而引发危机。

杠杆因子和盈利收益因子杠杆因子（leverage）和盈利收益(earningsyield)因子是常见的风格因子。

通过对因子做IC检验和收益率分析，结果表明，两者存在一定的周期性，并且存在一定的套利空间。

风格轮动构建领先指标、分析指标和因子收益率之间的相关性，根据指标信号对杠杆因子和盈利收益因子进行风格轮动，能够有效提高组合收益率。

风险提示：本文所有模型结果均来自历史数据，不保证模型未来的有效性。