湘财证券-利率债周报：央行货币政策报告重申货币政策稳字当头主基调-211122

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核心观点央行货币政策逆周期托底，降准为对冲美联储缩表做准备，稳健货币政策基调不变。

国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进终将走向尾声，美联储缩表加息进程亦将同步。

美联储缩表期(2021Q4-2022Q2)的流动性冲击阶段，央行会有阶段性逆周期宽松调节，最终在疫后收紧流动性。

央行逆周期调节功力将决定4季度债市走向。

债市作为避险资产在美联储缩表阶段如有短期受益，逢高降久期是最优选择。

当前处于新一轮利率上行周期前夜，阶段性利率上行是降久期良机。

十年期国债收益率2021年4季度区间预测：2.8~3.1%；2022年3.0-3.5%。

资金市场本周央行公开市场净回笼900亿元，利率维持不变。

资金面投放秉持央行多次申明的“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，松紧适度，保持中性操作原则下根据市场需求进行节奏调整。

发行市场利率债发债成本在2020年疫情期间，受益政策红利创出阶段性新低，最低成本窗口期已过。

当前阶段性下行再次开启低成本发债窗口，旨在为专项债加速发行配套。

本周重要事件1、国务院再设支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

2、央行发布三季度货币政策报告。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储提前加息。