平安证券-基金深度报告：私募中观系列，感受期权的”非线性“之美-210425

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期权具有非线性的收益特征，在与标的资产相结合后，可以实现改变标的资产风险收益分布的效果。

在目前市场环境不甚明朗的背景下，期权策略不失为一种较好的选择。

国内期权发展历程及现状：场内期权：我国场内期权发展历史总体经历了萌芽期、培育期和爆发期三个发展阶段。

目前国内场内期权跟踪标的多达21种，但是对比海外市场，我国期权市场仍处于初级发展阶段，标的范围的拓展还有极大的想象空间。

场外期权：我国场外金融衍生品市场起步较晚，由三大主协议体系共同构成。

本文着重对场外期权市场进行分析。

截至2021年3月末，近1年证券公司场外期权新增名义本金合计3.03万亿元，存续规模8118亿，环比增加68.10%，行业高速发展。

上佳的产品载体收益凭证：对于投资者来说要直接参与期权投资的门槛较高，国内各类金融产品中存在一种上佳的产品载体，即券商收益凭证。

自从资管新规明确打破“刚性兑付”以来，收益凭证成为了市场上唯一符合监管规定可以明确保本的理财工具。

并且由于收益凭证在标的范围上的多元和包容性，以收益凭证的产品载体承接期权策略，能够发挥券商得天独厚的禀赋优势。

截至2021年3月末，存续规模4116亿。

每月发行支数总体维持3000支左右，单月发行规模平均值为730亿，近1年发行势头良好，发行规模合计11902亿，同比增长68.72%。

常用策略解析：我们将可能参与期权投资的客户主要分为金融机构、专业投资者、实体企业三类，针对每类机构的资源禀赋和业务架构，每一类客户对于期权策略都有不同的诉求的应用场景。

针对投资者常用的期权策略，我们根据其特性主要分为交易类、增强类、配置类和套利类。

并对每一类策略的结构特点、适用市场和策略演变做了详细的分析。

我国的衍生品市场还属于初级发展阶段，随着近期期货法草案提请全国人大常委会审议，未来我国的衍生品市场必将迎来广阔的发展空间。

风险提示：1）本报告模型测算结果是基于样本历史表现进行的客观分析，样本的底层数据可能存在错漏导致模型的结果偏差。

2）过往投资业绩不代表未来表现。

3）本报告涉及的产品不构成投资建议。